全球射频芯片市场格局将重构：Skyworks+Qorvo，项庄舞剑意在沛公

全球领先的高性能模拟和混合信号半导体公司Skyworks以及全球领先的连接和电源解决方案提供商Qorvo宣布，已达成最终协议，以现金和股票交易的方式将两家公司合并 —— 合并后企业的估值约为220亿美元以创建一家总部位于美国的全球领先的高性能射频 (RF)、模拟和混合信号半导体公司。

根据该交易，Qorvo股东将获得每股32.50美元现金以及0.96股Skyworks股票，Skyworks计划通过手头现金和额外融资相结合的方式为交易的现金部分提供资金（已获得美国高盛银行的债务融资承诺）。交易完成后，Skyworks股东将拥有合并后公司约63%的股份，而Qorvo股东将在完全稀释的基础上拥有约37%的股份。

Skyworks首席执行官Phil Brace将担任合并后公司的首席执行官，Qorvo首席执行官Bob Bruggeworth将加入合并后公司的董事会；合并后公司的董事会将由11名董事组成，其中8名来自Skyworks，3名来自Qorvo。Skyworks和Qorvo预计该交易将于2027年初完成，但需获得监管部门和股东的批准。

交易亮点

Skyworks和Qorvo表示，预计此次交易将为客户、员工和股东带来重大的长期价值：

规模和财务状况的增强：合并后的公司预计总收入约为77亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为21亿美元，合并后的公司将更有能力与更大的公司竞争。这将得益于更强大、更均衡的收入基础，从而实现更可预测的业绩、更高效的成本结构和周期内有弹性的现金产生。

更强大的创新能力：此次合并将打造一家创新型全球射频、模拟和功率技术公司，为客户提供更高集成度的完整解决方案以及广泛的产品和技术。合并后的公司将汇聚世界一流的工程人才，包括约8000名工程师和技术专家，以及超过12000项已授权和待批专利，从而能够加快开发先进的系统级解决方案，并释放新的设计赢利机会，以满足日益增长的客户需求。

创造51亿美元移动业务：此次合并将融合互补的射频技术和一流的产品，拓展移动业务的机遇，同时提升收入稳定性。更广泛的产品组合将增强跨平台的竞争力、深化客户整合，并丰富技术基础，同时巩固应对日益复杂的射频业务的优势。

建立价值26亿美元的多元化广泛市场平台：此次交易将创建一个价值26亿美元的广泛市场平台，其潜在市场规模（TAM）不断增长且盈利能力强劲，涵盖国防与航空航天、边缘物联网、人工智能数据中心和汽车市场。这些市场的特点是具有良好的长期增长趋势、较长的产品生命周期和良好的毛利率。

提升美国国内制造地位并提高利用率：合并后的公司将加强其国内生产能力并提高其资本效率，并通过强大的供应链合作伙伴网络提供支持，以满足大批量和高度专业化的客户的需求。

立即且显著增值：预计该交易将在交易完成后立即对合并后的公司的非GAAP每股收益产生有意义的增长，在公司完全整合后的24-36个月内，年度成本协同效应将达到5亿美元或以上。

此次交易处于苹果致力于开发自研射频芯片的背景下，该芯片于今年早些时候首次在iPhone 16e中亮相。预计接下来将会逐步减少对于Skyworks和Qorvo的射频前端器件的依赖，这也将对这两家厂商未来的营收产生较大压力。而这或许也是推动两家厂商合并的一大关键原因。

从竞争到合并的逻辑

Skyworks以射频前端与模拟芯片见长，根据市场数据，2024年Skyworks在全球智能手机射频模组市场占约30%，在功率放大器（PA）领域以43%的市占率稳居全球第一；而Qorvo成立于2015年，由美国RF Micro Devices与TriQuint Semiconductor合并成立，Bob Bruggeworth出任CEO。

两家公司均是苹果iPhone射频前端的重要供应商：Skyworks长期负责功率放大器和前端模组，今年年初的数据显示Skyworks的59%的收入来自苹果；而Qorvo主要提供滤波器与射频模块，截至今年3月的财政年度，苹果占Qorvo收入的47%。

在进行收购谈判前，两家公司均警告称，由于其他竞争对手正在赢得业务，它们对最大客户的销售正变得疲软。2025年2月，Skyworks称预计其在为苹果提供射频组件的业务中的份额将下降20%-25%，这会影响今年和明年的收入；同样，近年来Qorvo的增长趋缓，2024年，Qorvo全球布局调整 —— 出售中国封测产能、保留美国BAW核心产能。

全球射频前端市场集中度极高，长期被高通、博通、Skyworks、Qorvo、Murata等几大国际巨头所垄断。

高通份额居前主要是得益于其整合基带的骁龙移动平台在智能手机市场的强势地位，带动其配套的射频前端解决方案的市占率的提升；博通则在BAW滤波器市场垄断约87%的份额，长期是苹果Wi-Fi和高端滤波器的独家供应商。面对博通、高通在高端滤波器与Wi-Fi射频模块领域的持续渗透，Skyworks和Qorvo需要新的增长点与技术补强。

Skyworks与Qorvo的结合，将从功率放大器到滤波器、开关、模块，形成最完整的射频前端解决方案，增强与下游客户的谈判地位，通过规模效应提升盈利。简言之，这场潜在交易，不只是资本层面的博弈，更是整个射频产业在智能手机需求趋缓、AI终端崛起背景下的一次“阵地重组”。值得注意的是，Qorvo此前因业绩承压和股价疲软遭激进投资基金Starboard Value施压，后者持股比例已增至8.9%并推动董事会改组，这为此次收购谈判埋下伏笔。

如果交易达成，新的Skyworks+Qorvo联合体，将形成一个可直接对标博通的射频巨头，成为近年来射频半导体领域最重磅的一起整合，也将重塑高通、博通、Skyworks、Qorvo之间的全球竞争格局。不过，Skyworks与Qorvo合并虽能补齐部分技术短板，但博通在高端BAW滤波器上的领先地位几乎难以撼动，短期内仍很难难挑战博通在该领域的垄断地位。

而如果Skyworks和Qorvo顺利合并，也将进一步强化美国在射频芯片及无线芯片领域的领先地位和供应链中的话语权。这对于正在持续推动本土半导体供应链做大做强的美国来说，应该是乐见其成的。不过，鉴于Skyworks和Qorvo在射频前端芯片领域的领先地位和市场份额，预计这两家美国公司的合并可能将会招致来自欧盟、中国等主要市场的监管机构的反垄断调查。

随着5G、Wi-Fi 7、汽车电子与AI终端的兴起，射频前端的复杂度与价值量正快速提升。此外，射频前端属于无线通信基础器件，关系到手机、车载通信甚至国防系统，美国、欧盟及中国监管机构预计都会对该交易进行严格审查。

参考全球监管机构对半导体行业并购的审查标准，双方在射频前端多个细分领域的高市占率，可能引发美国、欧盟、中国等地区的严格核查，不排除被要求剥离重叠业务甚至阻止交易的可能。若被认定在部分细分领域形成垄断（如PA或滤波器模块），双方可能被要求剥离重叠业务甚至被迫终止交易。