软银与纽交所达成初步协议：Arm最早于今年秋季在纳斯达克上市

据英国金融时报报道，软银首席执行官（CEO）孙正义本周将与纳斯达克签署一项协议，让旗下芯片设计公司Arm最早于今年秋季上市。  

知情人士透露，这家日本投资集团与纽约证交所周一就Arm的上市计划达成了初步协议，预计孙正义将于本周晚些时候正式签署该协议。此举标志着Arm首次公开募股进程迈出了正式的第一步，软银将继续努力向交易所提交有关Arm上市的申请文件。对此，软银和Arm拒绝置评。

对软银而言，Arm能够成功上市至关重要：软银集团已连续两年出现亏损，其部分原因是在科技领域多个重点投资项目Slack、WeWork、Uber都没能实现盈利，而Arm上市有助于缓解其压力。

英伟达收购Arm失败，软银只能选择上市

ARM于1990年从一家名为Acorn Computers的计算机公司分离出来，是全球知名芯片架构企业，也是知名芯片IP核供应商 —— ARM不生产芯片，而是通过自己设计IP核，再授权给其他芯片生产商。芯片由电路和多个IP核连接而成，大部分IP核都可以直接向IP厂商采购获得，再由芯片设计企业在此基础上设计出自己的芯片。

Arm用IP授权的商业模式，将芯片设计方案转让给其他公司，收取一次性技术授权费用和版税提成。在业务模式上，Arm可与多家芯片厂商签署授权协议，获得一次性授权费收入，此外，芯片授权客户每销售一枚芯片，Arm也可获取抽成收益（权利金）。

目前，全球约90%以上的智能手机和约95%的中国设计芯片采用了Arm的高能效芯片架构。

2016年7月，软银宣布以234亿英镑（约314亿美元）现金全资收购Arm，并承诺将创造更多英国就业机会且不变更总部位置；2016年9月6日，收购正式完成之后，Arm从伦敦交易所和纳斯达克退市，此后Arm财报合并到软银。

随后在2020年9月13日，软银宣布将把Arm出售给英伟达，交易价值为400亿美元。但持续的全球芯片短缺让世界各国开始思考芯片的设计和制造地点，在各国监管部门和市场反对的压力下，收购案一波三折，最终以失败告终。

另外，软银只能作出上市选择还有另一个重要的原因，那就是其业绩的持续下滑。因为自身财政状况、控制债务水平，软银需要解决眼下业绩的“燃眉之急”，希望通过Arm上市来提升自身资产价值。

软银之前发布的财报显示，该集团在2022年10月至12月期间净亏损7830亿日元（约合60亿美元），不及分析师预期的2059亿日元（约16亿美元）的净利润；而2022年7月至9月财季，软银通过出售阿里巴巴股票获得巨额收益，最终录得3.033万亿日元（约230亿美元）的季度净利润。

此前，在软银集团的股权投资组合里，阿里巴巴股票所占比重将近1/4，为软银唯一可流动的大型资产。但2022年上半年为满足流动性需求，软银集团出售9%的阿里巴巴股票套现345亿美元后，阿里巴巴相关资产比重从23%下降至12%。所以，软银当前最大的股权投资资产为占比达16%的Arm。

援引彭博社报道，Redex Research分析师Kirk Boodry在一份报告中写道，“全球股市疲软仍然是软银集团的主要风险。如果旗下Arm的上市计划再大幅推迟，或对软银集团造成不利影响。”

值得注意的是，受到全球经济衰退预期、科技股大跌、利率上升的影响，软银愿景基金2022年第三财季的投资亏损达7303.6亿日元（约合55亿美元），上年同期收益为1081.0亿日元（约合8.2亿美元）。在这一背景下，让Arm尽快上市也成为软银低于全球股市疲软带来的风险的主要手段之一。

Arm交上来的业绩成绩单，也确实给了软银提振其财务水平的信心与底气。Arm公布的2022年第三财季财报显示，Arm单季度营收7.46亿美元，同比增28%，这是软银为数不多的增长板块之一。

其中，授权业务营收为3亿美元，同比增长65%；专利使用费营收为4.46亿美元，同比增长12%。部分原因是汽车领域中基于Arm的服务器技术和芯片需求强劲，以及Arm v9处理器技术在高端智能手机和云服务器应用领域的增长。

另外，孙正义最近退出了软银其他投资活动的一线管理，一直专注于Arm的业务和上市，期望改造Arm的商业模式以提高其利润。上月，外媒报道称Arm正寻求提高其芯片设计的价格，这是其数十年来业务战略的最大调整之一。

Arm排除在伦敦交易所双重上市的可能

不过，由于Arm是英国仅存的居于全球领导地位的技术公司，对此次上市地点的选择，英国政府相当重视。此前英国政府从前首相Boris Johnson开始的三届政府均在积极介入，争取Arm在伦敦证券交易所双重上市计划。

然而多年来，许多英国科技公司都选择越过大西洋到纽约上市，相信他们将在纳斯达克或纽约证券交易所获得更高的估值。目前，在纳斯达克市场上市的苹果、微软、亚马逊和Alphabet等科技公司市值均超过1万亿美元。与之形成对比的是，在英国上市的科技公司中，市值最高的不超过500亿美元。

因此，孙正义之前多次表示由于Arm公司具有深厚的投资者基础和有吸引力的估值，他主要的重点是让其在美国上市。所以虽然经过英国的政治游说后，他曾考虑让Arm在伦敦进行二次上市，但2022年7月，受英国政坛动荡影响，软银暂停了Arm在英国上市的计划。

今年1月份，外媒报道称英国首相里希·苏纳克（Rishi Sunak）重新与软银集团就让Arm在伦敦证券交易所上市展开谈判，一直在寻求Arm公司和其支持者在伦敦证券交易所上市的机会。

不过，这次英国政府似乎也没有能说服孙正义改变Arm单独赴美IPO的想法。今年3月，彭博社就援引知情人士报道，软银暂时将不考虑Arm在伦敦证券交易所上市，而是专注于在美国的IPO。毫无疑问，Arm公司在一家证券交易所上市会一定程度上减轻监管压力和付出成本。

随着IPO地点的落定，Arm上市最后的悬念就是估值。目前，投资者预计Arm上市的估值在300亿美元到700亿美元之间，有望成为半导体行业历史上最大的一次IPO。据相关人士消息，2022年软银对Arm公司的预期估值是600亿美元。

若以半导体产品与设备类目前十大美股的市盈率中位数18倍为参照，Arm的估值约为180亿美元，最高若对标英伟达38.84倍的市盈率，那么Arm估值最高为380亿美元。外媒援引分析师预估数据称，Arm的估值可能达400亿美元（340亿英镑）。这一估值数字与此前英伟达拟收购价接近，但与孙正义600亿美元的预期相去甚远。

Redex Research分析师Kirk Boodry在2月的一份研究报告中表示，Arm公司的估值约为370亿美元，“任何高于此值的价值都将代表收益”。

接近软银的人士透露此前曾将高盛、摩根大通、巴克莱银行确定为可能被选中执行IPO流程的机构，不过预计最终名单将包括其他全球投资银行。预计将在今年夏末为IPO定价，然后在今年晚些时候完成募股发行。