或暂缓高端梦 联发科巩固中端市场更迫切

　　据台湾媒体报道，美系外资表示，虽然目前仍在等待新兴市场的复苏讯号，但自以往的历史轨迹观察，联发科目前已经离底部不远了，近期已看到库存水位逐渐下降，供应链备货潮蓄势待发，可望带动联发科营运动能回温。

　　美系外资指出，去年联发科因受到高通瓜分市场份额、毛利率遭侵蚀，以及新兴市场智能手机库存消化时间拉长，股价自去年第4季表现疲软，展望今年，联发科因产品规划调整，将终止高端芯片高端产品规划，并重新聚焦发展4G中低端芯片。

　　美系外资预期联发科将从今年第4季起，可望重拾OPPO、Vivo等关键客户的中端产品份额，2019年也有机会在调整高端芯片技术后，再重新推出高端芯片产品。 美系外资看好联发科可望受惠于通路库存精简、低估值及新兴市场智能手机需求回温，调高联发科评等，由原先的「中立」调高至「加码」。

　　花旗环球证券半导体分析师徐振志指出，因第一季Helio产品出货比重已降到10～15%，因此，今年恐难出货足够的Helio X与P系列产品，以抵消来自晶圆代工厂商新技术发展所增加的成本。

　　不过，摩根士丹利证券半导体分析师詹家鸿认为，现在联发科在智能手机领域已回到「快速跟随者」角色，以目前「低通路库存」与「低投资价值」的双低特性，任何新兴市场智能手机需求的回温都会带动投资价值反弹。他指出，按过去历史经验，新兴市场智能手机库存调整时间从未超过4季，这波调整自去年第四季开始、已进入第三个季度，尽管仍在等待新兴市场需求回温讯号，但相信时间点应不远。

　　詹家鸿指出，联发科今年暂缓X3x与P35等高端产品研发，焦点转向最适化的中低端4G芯片上，尽管今年与明年每股获利预估值分别下修16%与11%、至11.56元与16.29元，但预计第四季起可望从Oppo与Vivo等客户手中抢回份额。

　　詹家鸿认为，对联发科来说，国际机构投资人正在等两项讯号需转趋明确：一是新兴市场需求回温，二是毛利率需扭转向上;从联发科近期产品设计计划来看，营运转折点应很明确;此外联发科在新兴市场中低阶智能手机比重较高，对今年来涨多的苹果链应有避险功能。