台积电加注美国制造将改变整个半导体格局

昨天，台积电董事长魏哲家到访白宫，并与特朗普合开记者会宣布，在美国将增加1000亿美元投资，扩大投资包含兴建3座新晶圆厂、2座先进封装设施，以及1间主要研发团队中心，此项目是美国史上规模最大的单项外国直接投资案（single foreign direct investment）。如果算上之前台积电赴美建厂的直接和间接投资，从美国政府“诚挚邀请”台积电赴美的短短五年时间，台积电累计公开直接投资美国建厂项目接近1700亿美元，相当于台积电2年营收或者5年的年净利润，从这点可以看出台积电为了生存几乎押上了过去5年的全部收益。

值得注意的是，此次台积电的投资可能没有任何美国政府补贴支持，因为特朗普政府正在推进废除拜登时期通过的《芯片与科学法》（CHIPS and Science Act）中提供高达2800亿美元的半导体补贴。特朗普在议会中强调，”《芯片法》是件非常、非常可怕的事。 我们给（半导体制造商）数以千亿计美元，但这根本没有意义。 他们拿了我们的钱却不花，特朗普直言，芯片制造商不想支付关税。“他接着直接向美国联邦众议院议长强森（Mike Johnson）说："议长先生，你们应该废除《晶片法》，还有剩下的一切，你们应该用它来减少债务，或为了任何其他你们想要的理由。"而强森闻言，随即起立鼓掌。

台积电指出，此次扩大投资案预期为人工智能（AI）和其他前瞻应用创造数千亿美元的半导体价值，预计在未来4年为约40,000个营建工作机会提供支持，并在先进芯片制造和研发领域创造数以万计高薪且高科技的工作机会。预计在未来10年，这项投资还将推动亚利桑那州和美国各地超过2000亿美元的间接经济产出。 此举突显了台积电致力于支持客户，包括苹果（Apple）、英伟达（NVIDIA）、超微（AMD）、博通（Broadcom）和高通（Qualcomm）等美国领先的AI和科技创新公司。

按照董事长魏哲家在记者会现场的表述，台积电投资美国的步伐在过去5年里是逐步加速的。回顾2020年，由于特朗普的愿景和支持，台积电开始在美国设立先进芯片制造的旅程，这项愿景现在已成真。 AI正在重塑我们的日常生活，半导体技术是新功能和应用的基石，随着在亚利桑那州的第1座晶圆厂取得了成功，以及必要的政府支持和强大的客户合作伙伴关系，拟增加1000亿美元投资于美国半导体制造，这让在美国的计划投资总额达到1650亿美元。根据双方披露的细节，美国要求台积电优先将先进制程建在美国，同时Arizona 2-6厂聚焦在2纳米或以下; 若要在特朗普四年任期中花完，平均每年约再投入250亿美金，将占台积电每年资本支出的一半以上，将以美国为主要发展重心。 外界担忧，台积电检视或甚至调整在其他地区建厂短期将面临延迟可能，与新竹、高雄等、日本建厂等地建厂放缓及近期传出CoWoS产能调整讯息不谋而合。 

这次投资的消息其实早就有媒体关注，《华尔街日报》先前报道就披露了台积电计划在未来4年内于美国投资1000亿美元（约新台币3.3兆元）建设芯片制造厂。 路透社报道，特朗普一直觊觎中国台湾的半导体先进制造能力，多次点名中国台湾在芯片生产上拥有「垄断」地位，台积电扩大对美投资，对美国而言是关乎经济安全、国家安全的问题。 同时，台积电也可多元化布局，在另一个安全的地方生产。特朗普还说，台积电在美国生产能避免关税，如果在中国台湾生产再运送至美国，将会被课征25%、30%或50%的关税。 

针对这次投资行为，魏哲家还表示，此次扩大投资将增加美国生产之先进半导体技术，对强化美国半导体生态系统至关重要，而台积电公司在美首次的先进封装投资也将完善美国国内的AI供应链。目前，在美国，台积电除了设于凤凰城的最新制造据点，亦在华盛顿州卡默斯设有1座晶圆厂，并于德州和加州设有设计服务中心。 

单从企业投资的角度，台积电虽然依然保留最先进制程的生产线在中国台湾岛内，但如此庞大的投资基本上等于台积电将公司未来大半质押在美国政府手中，特别是台积电宣布还将在美国亚利桑那建立新的研发中心（R&D Center），此举加剧了岛内各方对“护岛神山” 硅盾筹码（Cards）价值的降低，甚至已经有人开始感叹岛内将彻底失去台积电。 

最直接的影响就是台积电未来发展的前景和钱景。在记者会现场，特朗普表明该千亿美元的加码投资，并不会给予任何补助，并喊出未来将有4成的芯片会在美国在地生产制造，鉴于之前台积电自己也表示美国生成芯片的成本大约比在中国台湾生产成本高15%-25%，此举将稀释台积电长期毛利率水平，对所有台积电的股东产生不利影响。不过从股市表现，从魏哲家赴美消息传出后，台积电下滑的股价反而开始上扬，当然这个过程受英伟达暴跌牵连的作用可能更大。不过至少说明持有者主要为美资的台积电股价似乎并没有受长期毛利水平降低的影响。

台积电股票五日内变动图 

我们先来看看岛内各方对此事件的深入评价。 

财经专家阮慕骅分析此消息对台积电的3好3坏。阮慕骅表示，台积电加码投资美国，不利的部分有以下3项，首先，再加码1000亿美元，分4年，等于每年250亿美元，超过台积电一年资本支出的二分之一，金额非常可观，除整体造成中国台湾资本外流外，也势必排挤台积电在中国台湾的投资，甚至日本、欧洲的投资，也不利中国台湾经济增长。其次，阮慕骅示警，中国台湾半导体人才将加大外流，半导体供应链也加大外流，而且美国可能要求台积电承诺，要以一定比重逐年加大美国本地半导体材料的采购比例，长期未必会持续仰赖中国台湾供应链。第三点在于，台积电在美设研发中心，有技术全面外移风险。（笔者点评，下同。台积电重心迁移到美国基本成为定局，基本上能做到美国和岛内两个中心平衡分配研发实力就已经是最好的结局了）

 至于有利部分，阮慕骅提到以下三点，包括台积电再次扮演神山角色，为中国台湾芯片挡住了关税风险; 短中期中国台湾半导体供应链可能会有额外美国商机; 以及在一定程度上让特朗普“龙心大悦”。（虽然表面上阮专家给了好坏消息各3条，但无论从文字占比还是严重程度，明显是有严重的个人倾向性，对此投资严重不看好。不过相比他的温和表态，中国台湾半导体业者甚至认为此次投资恐将重演1994年乌克兰签署《布达佩斯安全保障备忘录》，联想到之前一周泽联斯基与特朗普的剑拔弩张，这次投资明显给特朗普找回不少场子。毕竟特朗普对选民承诺加强了对国内产业的投资力度，以创造就业机会，而台积电的投资可能为美国带来超过10000个额外的高薪工作岗位需求以及总计超过2000亿的额外投资。）

岛内知名半导体分析师陆行之发文分析，台积电应该算是买到4年的免死金牌，但值得担忧的是，在资本支出暴增之际，未来4年折旧费用也会稀释利润率，毛利率长期恐失守53%目标。如果算上之前的650亿美元还没完全花完的，等于每年至少投资超过300亿美元在美国厂，他分析，如果台积电资本支出维持在35%营收的资本密集度（Capital intensity） ，美国厂资本支出应该会超过中国台湾厂，他还特别指出：“我们应该考虑去亚利桑那州投资房地产， 以后肯定出现一个美国版台湾科学园区“。（大概除了台积电研发精英，特朗普不欢迎其他人去吧，除非买得起500万的金绿卡）

引申开来，陆行之还给出以下8点分析：

1.选择花了1000亿美元扩大建厂的免死金牌选项，应该就不用选被强迫投资/技术转移英特尔吧？ 在美国厂大量出货前，中国台湾出口到美国的芯片应该就不会被课重税了吧？（不过他对这个问题也是语气比较不确定，笔者估计英特尔投资可能有得谈，但重税依然在所难免）。

2. 全球高端半导体涨价趋势确立，如果客户转嫁成本，以后电子、AI算力产品会越来越贵，现在的半导体库存以后变成半导体黄金的概念。（美国厂运营成本最终会转嫁给终端消费者，这是确定的，高端芯片涨价是必然）

3. 分析师可能要重新算一下未来4年台积电的资本开支，明/后年的年度资本开支破500亿可期待，可以关注一下全球设备大厂，以及CoWoS产能，研发部门到美国也躲不掉，势在必行。（研发估计是要搬过去，搬多少感觉台积电自己都做不了主）

4. 分析师可能要重新算一下未来4年台积电的折旧费用，研发、管理费用对毛利率及营业利润率的影响，如果计划顺利执行，加码量产的数年之后，长期毛利率应该无法维持在之前目标的53%以上，当然计划100%进行的可能性很低。（毛利率低于50%是必然，只是如果能借此压过三星，似乎台积电高端产能市占率可能会更高。）

5.如果台积电都躲不掉，相信特朗普也会对欧洲课重税，韩国、日本半导体大厂可能不来美国投资，如果不来美国，应该也会加码使用台积电美国厂的晶圆代工制造来避税。（同上，业务规模会增加）

6. 如果美国消费者需要的芯片都尽量在美国制造封装，苹果/三星手机、电脑、服务器，车子的组装厂及相关材料厂也势必将往美国移动。

7. 1000亿美元是现在宣布，但每个计划都有动态调整的变化，如果美国客户先进制程需求转弱，1000亿美元投资最后被砍成500亿美元也是有可能的。（特朗普还有4年任期，正好4年投资时间，你说台积电有没有的选择？）

8. 4年之后怎么办？ 不管美国政府是否又换人，美国制造趋势很难逆转，美国当地的科技电子产品通货膨胀很难降低，美国人出国全球买透透，走私避税赚机票钱可能会发生，还有就是在美国读书不要都选计算机科学的软件工程，尽量选电机电子工程或是机械工程，材料，物理/化学也很重要。（美国的事情美国人操心就好了，但半导体价格涨价是必然了） 

台积电再次巨额投资美国这个事情成为岛内诸多媒体的头条，足见这个事情给岛内带来的冲击不啻于一场8级强震。综合来看，在中美芯片战争的交锋中，夹缝中的台积电基本上没有什么可选择的余地。从产业链来说，作为半导体营收第一和护城河最深的企业，台积电尚且无法独善其身，只能被迫去用投资换空间，那么那些对美国没什么价值或者没法搬去美国的岛内企业和人才呢？这一点，希望岛内的科技业者和其他朋友们早点能有更为清醒的认知。