联发科明年净利 估增2个百分点

　　高通新晶片传将延推，市场预估有助联发科营运。图为联发科的MT6589晶片。高通S810若延后推出，对联发科明年营运帮助有多大?根据巴克莱资本证券所进行的敏感性分析，联发科高阶4G晶片出货若因此增加10%，明年整体营收与净利预估将分别增加1与2个百分点。

　　市场传出高通S810将延后推出的消息，尽管高通严词否认，但已引发外资圈高度关注，而根据巴克莱资本证券的了解，S810曾出现20奈米HKMG无法提供4核心A57与A53足够功率预算等相关问题。

　　巴克莱资本证券指出，不管是高通或联发科，只要是新晶片初期都会出现类似问题，如联发科先前所推出的MT6752/MT6732，以及高通所推出的S615，因此，建议先观察几周时间看高通能否顺利解决上述问题。

　　只是，既然高通S810存在着延后推出风险，且S810被视为牵动明年联发科高阶4G版图变化的关键产品，巴克莱资本证券认为，还是有必要为旗下客户进行“联发科受惠程度”的敏感性分析。

　　据巴克莱资本证券目前的基本假设，联发科明年将出货3,300万套高阶4G SoC，占整体智慧型手机晶片出货预估约7%，但因4G SoC价格大多维持在35美元以上，高阶4G SoC占明年高阶智慧型手机晶片与营收比重将更高，预估将分别达25%与14%。

　　因此，根据巴克莱资本证券所进行的敏感性分析，联发科明年高阶4G SoC出货若因S810延后推出而新增10%，明年智慧型手机营收、整体营收、整体净利预估将分别增加2、1、2个百分点，幅度并不大。

　　整体而言，巴克莱资本证券仍维持联发科“加码”与620元合理股价预估值不变，但也点出，接下来会牵动联发科毛利率走势的变数包括下列5项：

　　一、联发科已将第四季入门4G双核心晶片出货比重预估值由80%调降到60～65%(第三季高达90%)，巴克莱资本证券预估明年第二季前4G SoC比重可望高于双核心晶片、有利于整体毛利率。

　　二、针对MT6732重新设计，由8核心A53 64位元28奈米HKMG改为真4核心A53 64位元28奈米HKMG SoC。

　　三、拉高主流MT6752与高阶MT6795/MT6595比重。

　　四、5模MT6735与MT6735M升级为6模后，价格由8至10美元增至12至13美元，可望推升毛利率。

　　五、高通权利金若调降，价格压力也会跟着减轻。