深读小米帝国：掌握供应链命脉 收购创业公司引反感

　　小米的帝国

　　小米的生态链上将有100家关联公司，但如何解释关联公司和关联交易，小米可能要到上市前才会考虑

　　在中国，如果一家公司被人们称为“帝国”，这往往不是褒义。它意味着足够高的围墙、强势的扩张以及层级鲜明的上下级关系。但是，帝国所拥有的完善的组织架构、关联体系和成熟的资金运作模式，才能支撑一个平台持续地发展。如果小米的目标是成为一家生态平台，那么它必须学会像“帝国”一样囤积兵粮和建筑城墙，以及像创业公司一样尽量透明、公开。

　　很多人都熟知小米的商业模式和营销方式，但是作为一家非上市公司，人们对它其实仍知之甚少，尤其是它的财务细节或公司结构。而对于该公司的潜在投资者来说，需要谨记的一点是，小米不只是一家公司。

　　和多数互联网公司一样，小米是一家VIE架构的公司，由离岸公司、香港公司和国内实体组成。小米Holding公司在开曼群岛注册，投资者对小米的入股通常体现在Holding公司中。Holding公司持有小米香港(Xiaomi H.K. Limited)100%的股权。而小米香港则通过若干家子公司协议控制小米境内实体公司。

　　据《华尔街日报》披露，小米香港2013年净利润为34.6亿元人民币。而根据小米科技入股美的时的披露，2013年小米科技净利润3.47亿元人民币。一位律师告诉笔者，极大可能是，小米科技通过法律手段把利润转移给小米香港，所以香港公司才能更加完整地体现股东利益。

　　因此，当投资者审视小米的时候，他们应当从集团层面也就是小米香港来关注该公司的财务状况，而不是只关注作为智能手机制造商的小米科技公司。

　　工商资料显示，目前由小米香港直接控制和独资的企业有：小米通讯技术有限公司(生产开发手机)、北京小米电子产品有限公司(生产智能机顶盒、智能电视)、北京小米软件技术有限公司(开发软件、系统集成)、北京小米电子软件技术有限公司(基础软件、技术进出口)。在这些公司旗下又各自有一到多家协议控制公司。

　　小米香港在境内拥有超过30家协议控制的实体公司，其中最大的实体是小米科技有限责任公司(小米科技)，它负责生产和销售小米手机。小米科技中雷军持股77.8%，黎万强持股10.12%，洪锋持股10%，刘德持股2%。

　　小米科技拥有西藏小米科技有限责任公司、北京创派力量科技、英鹏互娱科技等全资子公司，以及南京、上海、东莞、太原等19家分公司。2013年12月，北京小米支付技术有限公司成立，成为小米科技可以查询到的第四家子公司。未来，金融也是小米生态中的重要一环。

　　可以看出，小米的公司架构相对清晰、透明，不仅涉及到各个硬件设备的制造、软件研发、销售和进出口等，还布局了娱乐、文化传播、支付、广告、教育咨询等多个领域。

　　在小米的生态链中，未来将有100家关联公司。据了解，对如何梳理关联公司和关联交易，小米已经有所准备。比如对创业公司进行投资时，会通过不同的主体入股，最常出现的主体有——小米科技有限责任公司、天津金星投资有限公司(雷军为法人)、顺为资本、雷军个人。

　　上述主体往往单独或是合伙在首轮进入创业公司，出资额不高但是占股较高。如在2014年6月成立的蓝米科技(小米耳机生产商)，天津金星投资有限公司以34.3万元人民币入股，在注册资本中占40%。另一家小米生态链公司深圳绿米科技(生产包括网关、人体传感器在内的小米智能家庭套装)中，天津金星投资以117万元人民币入股，在注册资本中占19%。

　　紫米科技是小米最早入股的生态链公司之一，雷军个人持股15%，小米科技持股19.32%。鲜为人知的是，这家公司原名无锡小机灵电子技术有限公司，顺为资本在2012年就曾入股，一年后将全部持股转让给雷军，同时引入小米和具有硬件代工经验的张峰任CEO。公司就此更名为紫米，专注移动电源生产，第一年就有了十几亿元的流水。

　　这些创业公司往往在小米进入后的下一轮便开始引入外部风险资本，经过包装之后身价倍增，融资报价普遍在7000万美元到1亿美元之间，估值翻了7倍-10倍不等。比如生产小米手环的华米科技，一年内估值就涨到了3亿美元。

　　“小米不是孤立个体，而是一个大体系，我们在每一个投资中，都运用了很多资金杠杆。”雷军说。2014年，小米发了10亿美元债券，被29家银行一抢而空。

　　在小米之外，雷军还拥有一个以他为核心的群体。群体中包括小米早期的投资人、雷军个人投资过的公司、一些中国最成功的商人，他们打造了一个相互交错的交易网。2012年雷军创设了私募机构顺为基金，这个基金成为小米做交易的通道之一。

　　这很容易让人想起另一位大佬马云，马云在阿里集团之外还拥有云峰基金，以及一张错综复杂的关系网——但他往往是半公开的，私密的，这一点和“雷军系”不同。涉及多个细分领域的阿里巴巴给了创业者们建立一个大型平台的范本，但其内部架构和关联架构都太过复杂，以至于它总是需要向外界解释，阿里巴巴不是帝国，也不做帝国。但这也许是小米要到几年后上市时才需要面对和考虑的事。

　　小米投资人童士豪告诉笔者，雷军去年曾说过，他现在越发能理解马云，理解他当时搭建生态链时的做法。