雷军不排斥IPO 三个小米却是三个命门？

　　3月3日，雷军在证监会办讲座，以供给侧改革为切入，回顾了小米几年来的发展，同仁堂、海底捞、新国货、中国梦，这些已经是手机圈耳熟能详的故事，最新被称为“打脸”的提法是：小米不排斥IPO。我觉得这对于小米的发展及员工来说都是好事，我就接着“可能IPO”的话题来讲。

　　一、小米估值几何?

　　2014年底最后一轮融资的时候，雷军发微博称小米估值已经达到450亿美元，四年时间一跃跻身为中国第四大互联网公司，排在BAT之后。

　　这四年间，小米共完成五轮融资，几乎每一轮融资后，小米的身价都会“三级跳”。2010年，雷军成立小米，年底估值2.5亿美元;一年后，翻了3倍;两年后，翻了15倍;三年后，翻了39倍;四年后，翻了近180倍!估值恐怖的指数级增长，引来诸多争议，集中体现在增速放缓的2015年，有继续将小米视为标杆、捧上天的;也有认为小米极尽忽悠之所能，估值150亿美元都没人要。

　　确切讲，我找不到一个能说服人的模型来评估小米到底估值多少，但是可以谈一谈小米的模式和风险点，由睿智的读者们自行判断。

　　二、三个小米公司

　　小米是一家什么样的公司?这个问题伴随着小米的成长，一直有人在询问、在研究。其实，小米是立体的，不规则的，从不同行业视角看到的是不同的东西。

　　1、小米是一家硬件公司，轻资产布局硬件产业链，这是第一个小米

　　小米以手机起家，不妨以经典的SAP制造业产业链模型来审视它，研、产、供、销、服，小米在不同领域有不同的投入，基本逻辑是，重资产的生产、供应和一半的研发环节不做，后期有所选择的进行投资，如芯片;在用户有感知的物流、销售、服务环节加大力度;能够提升效率的环节做精，如电商渠道。

　　仔细分析这个链条，从供给侧看，代工生产、供应商上游磨合这种阻力要大于一般厂商内部流转，所以小米从上游难比华为、联想、中兴等做到更低的成本;从销售侧看的话，电商模式能够挤出20%-30%的利润空间，通过薄利多销形成价格优势，加上削减广告成本进行社会化营销，让小米可以做到性价比高于对手。

　　作为一家手机公司，小米是成功的，以出货量为评估指标来看的话，2012年小米出货量做到719万台;2013年出货量翻一倍;2014年同比翻两倍;2015年尽管没有达成8000万-1亿的目标，但7000多万的出货量足以让小米的国内市场数一数二。

　　用相同的逻辑，小米在手机之外又做了电视和路由器，所以称小米是一家硬件公司。如果仅仅是靠这三种智能硬件和一个轻资产但并没有节省太多成本的链条来说，不足以让小米飞速发展。但如果在硬件赚钱之外，它还作为一个载体，支撑用户流量变现的话，小米优势会更加明显。

　　2、小米是一家移动互联网公司，以硬件为突破点，垂直整合，这是第二个小米

　　成立之初，就有这第二个小米，也就是雷军说的，小米的模式是“硬件+软件+互联网服务”铁人三项，这个模式与苹果是非常相似的，也是后来魅族、乐视等软硬结合的互联网企业所模仿的。在其后的发展中，“铁人三项”被提的少了，内容和云服务分别壮大，所以我在下面的示意图中单独开来。