450亿估值重压下 小米与理想背道而驰的现实

　　姜兆宁说，自从去年夏季以来，Yeelight已经售出了50万个灯泡和情绪灯，销售增速是小米投资之前的10倍，价格比飞利浦的照明套件Hue低80%以上。Yeelight取得了某种共生式的成功，小米靠它在Yeelight上的成功来发展它的生态系统。

　　然而，Yeelight这类的公司也助长了对于小米的怀疑。Yeelight面临的挑战也是小米的生态系统下的很多新创企业所面临的挑战。Yeelight卖的不是生活必需品，这一点很关键，因为中国人的人均可支配收入只有美国人的五分之一。

　　如果Yeelight要把产品卖到国外，它肯定无法维持其产品的地板价，价格将会上升。在国外，灯泡也有知识产权，需要拿到授权。(中国也有强大的知识产权法，但是执行不严。)姜兆宁以前是朗讯公司(Lucent)的一名软件工程师。他坦言，要在欧美进行销售，Yeelight就必须先获得其他公司的专利授权，这势必导致零售价格上涨好几个百分点。而且，由于小米的电商网站在国外几乎毫无影响力，Yeelight还是要和传统零售商合作，使得售价再提高30%到40%。总而言之，除非Yeelight推出自己的创新技术，否则它在国外将失去大部分价格优势。

　　小米手机也在国外遇到了类似的知识产权问题。瑞典电信巨头爱立信(Ericsson)多年来一直指责小米未经授权使用爱立信的无线技术。2014年，小米开始在印度销售手机，爱立信赢得了对小米的一起诉讼。(案件尚在进行之中，小米拒绝对未决案件发表评论。)今年5月，小米宣布了一项跟微软(Microsoft)的协议，购买其1，500项专利，将有助于解决小米手机的知识产权问题。但是这些专利对灯泡和净水器的用处不大。

　　刘德承认：“至少有一部分生态系统公司遇到了这样的知识产权问题。”在不依靠小米网站支持的情况下，只有几种生态系统产品打入了国外市场，而且不是高利润的标志性产品。比如，小米健康手环在美国获得了一定的成功，但是售价只有15美元。

　　在三年之前，雷军告诉《纽约时报》(New York Times)：“我们不是那种生产低端手机的低端公司。”然而，很多中国消费者就是这么想的，因为它没有能够顺利推出信得过的产品。今年，由于制造出的干净空气不足，小米的第一款空气净化器受到了上海监管部门的批评。(公司称，净化器“通过了北京监管部门的所有标准”。)在小米自己的论坛上，也有用户投诉其4K电视的质量。

　　就连让小米扬名的手机也出现了问题。尽管拥有包括富士康(Foxconn)在内的众多供应商的支持，小米产品的可靠性还是不如更加成熟的竞争对手。部分小米手机用户抱怨，手机屏幕易碎，耳机插孔发出静电噪音。最新的旗舰手机小米5在3月发布之后，已经引起了投诉。有用户称，新手机很烫手，经常达到近50摄氏度。

　　小米称，对于小米5手机的质量投诉属于“孤立个案”，又称“我们会切实调查所有的正当投诉”。但是，对于小米手机不可靠的观点已经产生了影响。互联网顾问邓肯•克拉克最近调查了中国的手机用户。结果显示，只有37%的小米用户表示会再次购买小米手机。相比之下，74%的iPhone用户称会再次购买iPhone手机。克拉克表示：“小米的用户粘性不足，一个生态系统不应该是这样。”

　　只要小米的智能手机销售继续一路飙升，小米在发展过程当中的成长烦恼也许不算什么。可是它没有这么幸运。在发布小米Note之前，雷军宣布，2015年智能手机的销售目标是1亿台。但是根据IDC的数据，最终的出货量只有7，100万台。2016年第一季度，小米手机的出货量是1，090万台，同比下降26%。在同一时期，全球手机的销量下跌0.5%。

　　这些数字动摇了小米的450亿美元估值。小米去年的营业收入为125亿美元，假如能够实现10%的营业利润率，那么，其估值就是盈利的38倍，泡沫颇大。实际上，为了争取用户，小米以接近成本价的价格销售手机，利润很可能只有5%。在扣了税之后，小米的估值就是盈利的80倍。如果小米要公开交易，它至少需要将营业收入翻两番，才能够使估值接近于竞争对手，比如苹果。

　　可以肯定，如果小米上市，恐慌的投资者会纷纷出货。自从今年4月披露了智能手机销售放缓对营业收入的影响以后，苹果的股价一度下跌了12%。苹果的科技生态系统是全球最成功的，每个财季为苹果创造出60亿美元的营业收入，约占苹果总营收的12%。但是，这个营收额深受硬件设备销售增长率的影响。每当买了新手机，人们就会在应用和服务上花费更多的钱。当闪闪放光的新手机褪色之后，这方面的支出就会猛降。

　　当然，小米还没有上市。它的销售一直不错，还不需要继续融资。这让小米避免了会引发舆论大哗的“降值融资”，即以比上一轮更低的估值进行融资。不过，有报道称，公司准备发债。在早期投资小米的顺为资本(Shunwei Capital)的联合创始人许达来(Tuck Lye Koh)表示，他和其他人相信，小米会最终统治中国物联网。他们认为，小米既是得益于低成本的互联网公司，也是未来的宜家(Ikea)，以低成本大量生产优质产品。