三大阵营齐发力 AMOLED势不可挡

　　3.1. Film sensor 景气反转，龙头欧菲光王者归来

　　软屏必须要用单独的film sensor。由于屏幕结构和封装制程的原因，软屏目前采用的是GFF(三星 Galaxy S6 edge/+)或者GF2(三星Galaxy S7 edge)的外挂式方案; 即便以后技术突破到oncell 方案，我们认为在Barrier film 上做ITO 制程的可能性很小(工艺难度大，ITO 高温、酸碱制程可能破坏Barrier film 结构)，大概率会将ITO 做到偏光膜下的光学延时膜(Retardation film) 上，因为：

　　(1)光学延时膜本身就是COP 材质，可作为film sensor 的理想基底材料;

　　(2)相对于Barrier Film，工艺较容易实现、良率较容易提高，我们预计会成为若干年后的oncell主流方案;欧菲光同时具有PET 和COP 基底的film sensor 加工能力，即便以后采用oncell 方案，同样可以供应film sensor。

　　结论：软屏带来的新需求使行业景气大反转。即便以后做成oncell 结构也不影响逻辑有效性。

　　硬屏由于良率原因，其他面板厂从外挂式开始。目前三星的oncell Super AMOLED 良率已达80%以上，其glass sensor是外包给台湾和鑫光电等供应商;其余面板厂由于良率原因从外挂式开始：目前AMOLED尚没有形成如同TFT-LCD那样的标准化工艺流程，面板厂初期良率极低(一般30%左右)，爬升到70%以上需要1-2年的时间，所以初期一般采用out-cell机构，我们预计OGS和film方案将平分秋色。需求回暖，供给收缩，film sensor 2016触底，2017反弹。我们预计film sensor将在连续3年受incell、oncell冲击大幅下滑后迎来反转：仅由AMOLED爆发带来的增量空间2016-2019年将达7亿、57亿、121亿和158亿元。

　　欧菲光是film方案全球绝对龙头，已成高端产品唯一选择。产能、技术、成本、服务响应能力综合实力全球最强，有望深度受益行业浪潮。

　　(1)产能和市占率：当前欧菲光film产能超过每月20KK，外挂式触摸屏全球市场占有率达28%，film市场占有率超过35%;

　　(2)技术：实力比肩日系一流供应商，特别是film工艺全行业领先。

　　(3)客户和响应能力，服务中华酷联米等国内优质客户多年，服务能力全行业领先，响应能力优于日系、台系供应商;

　　(4)成本：新增南昌光学基地，进一步降低生产成本，成本优势领先日系、台系供应商。

　　我们预计2015 年公司触摸屏业务仅贡献净利润2-3 亿元，2016 年触摸屏业务继续下滑25%-30%。2017 年开始迎来反转，2017-2019 年，公司触摸屏业务有望新增净利润2.2 亿元、5.0 亿元、6.2 亿元，重新成为新的业绩增长点;同时由于公司盖板、全贴合、LCM 模组等开始盈利，原有触控显示业务总体利润降幅收窄;我们预计2017-2019 年公司触控显示业务(不考虑新型触控反馈增量)有望实现净利润3.9 亿元、6.6 亿元和7.7 亿元，重回高增长。

　　3.2. 3D 盖板玻璃增收又增利，龙头蓝思科技最受益

　　软屏爆发在即，3D 盖板玻璃增收又增利。三星Galaxy S7 edge 使用正反双面3D 玻璃配合AMOLED 柔性屏幕，2016 年3 月一经推出便受到广泛好评;全球消费电子巨头也有望在2017 年推出全玻璃3D 机身+AMOLED显示屏新外观来催动消费者换机需求。我们认为3D 玻璃盖板行业将迎来增收又增利的良好局面：

　　(1)单品价值高：5.5 寸3D 曲面玻璃1Q16 单价超过18 美元，远超平面玻璃高端产品的8-10 美元;

　　(2)3D 曲面屏幕只有高端品牌手机会选择使用，供应商毛利水平有保证;同时行业技术壁垒较高，新进入者威胁较小;

　　(3)3D 盖板玻璃通常和3D 背板玻璃配合使用，背板材料玻璃占有率有望提升。

　　我们假设曲面屏幕手机背板材料玻璃、陶瓷、金属各占三分之一，则3D 玻璃行业2016 年-2019 年新增市场空间分别达11 亿、90 亿、167 亿和187 亿元。

　　蓝思科技是3D 盖板玻璃龙头，有望深度受益。蓝思科技和伯恩光学是目前3D 玻璃加工的双寡头，两家为国际消费电子知名品牌提供2.5D 盖板玻璃，同时为三星供应高端3D 曲面玻璃;在3D 玻璃加工方面，两家企业有较强的先发优势。我们假设3D 玻璃加工净利率10%，蓝思科技市占率40%，则粗略计算2016-2019 年蓝思科技有望凭借此项业务增加0.4 亿、4.3 亿、8.1 亿和11.1 亿净利润。