人形机器人产业链企业解读之 “人形机器人动力关节大师 —拓普集团”

   在宁波这片充满活力的土地上，拓普集团宛如一位低调而坚韧的行者，自 1983 年起，便在汽车零部件领域踏出了坚实的奋进轨迹。四十余载的风雨兼程，它从默默无闻到成为上海证券交易所上市的科技、平台型汽车零部件领军企业，如今，更是在人形机器人产业浪潮中，以 “动力关节大师” 的身姿崭露头角。

  1983 年，拓普集团在宁波宣告成立，就此扎根汽车行业。经过多年的潜心钻研与拼搏，它逐步构建起了一个覆盖汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等多个关键领域的研发制造版图。在汽车动力底盘系统方面，拓普集团不断优化产品性能，从传统底盘部件到先进的底盘轻量化技术，每一次的技术升级都为汽车的操控性与安全性提供了有力保障。其饰件系统产品，无论是精致的内饰功能件，还是美观实用的外饰部件，都以高品质与创新设计，赢得了众多汽车厂商的青睐。而在智能驾驶系统领域，拓普集团紧跟时代步伐，积极投入研发，致力于为未来出行提供智能化解决方案。长期以来，拓普集团凭借稳定的产品质量、强大的研发实力和高效的供应链管理，在汽车零部件市场站稳脚跟，成为众多汽车品牌信赖的合作伙伴，为其进军新兴的人形机器人产业奠定了坚实基础。

  随着科技的飞速发展，人形机器人产业展现出巨大的潜力。拓普集团敏锐地捕捉到这一机遇，迅速布局。自 2023 年起，公司果断成立电驱事业部，聚焦直线执行器和旋转执行器的研发工作。这两种执行器堪称人形机器人 Optimus 关节运动的核心组件，其内部蕴含着行星滚柱丝杠、无框力矩电机等一系列关键技术。为了攻克这些技术难题，拓普集团的研发团队日夜奋战，在无数次的试验与改进中，不断提升产品性能。

  2024 年 1 月，拓普集团迎来了重大发展节点，其签署协议投资 50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。这一举措彰显了公司对人形机器人业务的坚定决心与宏伟规划，该基地规划年产能达百万级别，且迅速进入量产爬坡阶段。凭借在电驱执行器领域积累的技术优势、与特斯拉长期深度合作所建立的信任关系，以及大规模的投资布局，拓普集团成功在 Optimus 供应链中确立了核心地位。电驱执行器作为 Optimus 机器人总成本占比高达 45%-56% 的核心价值模块，拓普集团的贡献不言而喻，它为 Optimus 赋予了精准、灵活运动的能力，就如同为机器人安装了灵动的 “关节与肌肉”。不仅如此，拓普集团充分发挥在汽车领域积累的精密制造经验，将轻量化、热管理等先进技术巧妙迁移至机器人业务中。同时，新成立的全资子公司宁波拓普驱动有限公司，经营范围涵盖伺服控制机构制造、销售以及机电耦合系统研发等。这些技术的应用，能够为机器人实现精准的位置控制、力控制和速度控制，为机器人完成行走、抓取等复杂动作提供关键动力支持，进一步拓展了拓普集团在人形机器人产业中的业务深度与广度。

  回顾拓普集团 2023 年的财务数据，其营业总收入达到 197.01 亿元，同比上升 23.18%，归母净利润为 21.51 亿元，同比上升 26.49%，业绩呈现出稳健的增长态势。从分业务来看，减震器业务营收 43 亿元，同比增长 11%，占比 22%；内饰功能件营收 66 亿元，同比增长 20%，占比 33%；底盘系统营收 61 亿元，同比增长 38%，成为贡献营收核心增量的业务板块；热管理营收 15 亿元，同比增长 13%，占比 8%；汽车电子营收 1.8 亿元，同比下降 6%，占比 1%；电驱系统营收 185 万元，处于起步阶段。在盈利指标上，毛利率为 23.03%，同比增加 6.56%，净利率为 10.91%，同比增加 2.73%，盈利能力显著上升。然而，单季度分析发现，第四季度净利率出现下滑，主要受到期间费用率上升、对华人运通和威马汽车坏账计提以及资产减值损失等因素影响。在费用方面，销售费用、管理费用、财务费用总计 8.88 亿元，三费占营收比 4.51%，同比增长 14.19%，各项费用因人员薪酬、服务费用以及利息费用等因素呈现不同程度的增加。但值得一提的是，研发投入达到 9.9 亿元，同比增长 31%，占营收比重 5%，同比增加 0.32 个百分点，持续高额的研发投入为公司未来发展筑牢了技术根基。

  进入 2024 年，截至三季报，拓普集团的营业总收入为 193.52 亿元，同比上升 36.75%，归母净利润为 22.34 亿元，同比上升 39.89%，增长速度进一步加快，充分反映出公司业务发展势头强劲。分业务板块中，轻量化底盘作为核心业务，受益于新能源车渗透率的不断提升，订单呈现放量增长态势；内饰功能件在平台化战略的推动下，保持稳定增长；汽车电子业务发展迅猛，空气悬架市占率快速提升，全年收入增长 906%，成为业务增长的新引擎；热管理业务因自研电子膨胀阀实现量产，全球交付能力得以提升，有望带来更多业务增量；电驱系统于 2024 年正式投产，开始为公司贡献收入，成功开启公司第二增长曲线。从盈利指标来看，三季报毛利率为 21.17%，同比减少 6.37%，但净利率为 11.59%，同比增加 2.29%，尽管毛利率有所下降，公司产品或服务的盈利水平仍维持一定保障。在成本管控方面，三季报显示销售、管理、财务费用总计 8.19 亿元，三费占营收比 4.23%，同比下降 7.41%，取得了良好的成效。不过，公司也面临一些挑战，前三季度经营现金流同比下降 57.78%，应收款占营收比例上升，需要高度关注回款效率；三季末有息负债约 38.2 亿元，资产负债率 45.6%，虽然偿债压力可控，但仍需持续优化债务结构。

  总体而言，拓普集团在 2023 年和 2024 年实现了营收和净利润的双增长，尤其是 2024 年增速显著加快，汽车电子、热管理、电驱系统等新业务表现亮眼，成为推动公司持续发展的新动力源泉。展望未来，随着人形机器人商业化进程的不断加速，拓普集团有望凭借其在人形机器人动力关节领域的技术优势和市场地位，迎来更为广阔的发展空间。然而，公司也需积极应对当前面临的挑战，加强应收账款管理，改善经营现金流状况，合理优化债务结构，确保在稳健发展的道路上不断前行，持续巩固其在汽车零部件和人形机器人产业中的领先地位。