中国“芯”崛起 12股面临重大机遇

　　纵观过去几年电子的行情，我们认为其逻辑就在于科技创新，助推硬件升级换代，从而带动用户需求爆发性增长。过去三年智能机是科技创新最密集的终端，在苹果的推动下，触摸屏、锂电池、电声等零部件公司都迎来了投资的黄金时期。站在目前的时点，手机、平板电脑创新乏力，用户渗透率已经接近饱和，竞争激烈，投资者应该花费更大的精力去找寻下一个需求的引爆点，这也是未来两三年电子行业最重要的机会所在。

　　从下游需求来看，总体上电子产品的需求增速不高，以手机、PC、LCDTV等主要消费电子为例，其增速在个位数。本轮电子行业景气度的上升更多地将依靠创新，尤其是新技术、新产品及新应用的推动，这就决定了这轮行情中电子行业将出现分化，重点在于结构性机会的把握。

　　我们再次强调led板块投资机会，随着行业旺季临近，板块新一轮行情即将开始。从全球范围来看，LED行业在2014年继续高歌猛进，景气度高企。无论是像飞利浦、欧司朗等国际一线照明巨头，还是韩国、台湾等地LED产业链企业，均对led照明市场爆发持乐观态度，不断加大投入。LED市场景气度主要取决于三个方面，首先是背光市场的企稳，其次是公用、商业照明的大规模启动，紧接着是家庭照明的渗透率快速提高，而这三方面条件在目前看来均已具备。我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年，甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。

　　年初以来，全球范围内LED产业链公司股价均有明显上涨，而A股相关企业则表现滞后，我们认为市场低估了家庭照明爆发后LED产业的向上弹性，短期回调将迎来产业布局黄金时机。我们看好三安光电、阳光照明、佛山照明、聚飞光电等行业龙头公司贯穿全年投资机会，建议重点关注，积极买入。

　　此外，我们认为“智能家居”产业链值得投资者关注。全球范围内互联网思维下的硬件创新加速，智能家居率先起步。我们认为软件开源和众筹火热的今天，智能硬件单品创新门槛降低，而智能终端普及、社交娱乐跃进则培育了消费者规模应用智能单品的土壤，“分享”将驱动新的需求动力，而收集用户使用数据所形成的后服务市场将是非常巨大的。我们认为2014年将成为智能家居爆发的元年，相关主题市场仍未充分发掘，建议重点关注和尔泰、东软载波(300183)投资机会。

　　汽车电子也有望成为未来电子行业需求的引爆点。汽车电子长期成长逻辑清晰，2012年中国汽车电子市场规模2672亿元，同比增长11%，赛迪预计到2015年将突破4000亿元。智能手机掀起的智能化浪潮惠及汽车市场，人车交互越来越人性化，汽车成为商业数据的重要入口。我们认为智能汽车可能沿车载娱乐、辅助驾驶、人车交互、智能交通、车联网、自动驾驶的路径发展。谷歌、苹果、微软等科技巨头涉足汽车工业，今年可能是科技公司智能汽车的元年。中国电子行业发展迅速，跨国企业的本地化研发、消费电子的快速崛起为本土汽车电子供应商提供了充沛的优秀人力资源，技术扩散理论同样适用于汽车电子领域。

　　汽车电子要求严格，供应链稳定，市场高成长中内资企业迎来机遇。车用电子元器件的使用寿命须保证在30年以上，同时应用环境严苛，因此要求甚高，如温度适应范围广、耐冲击性强等;所以产品认证难度大、时间长，一旦进入就不会轻易更换，相对消费电子供应链要稳定许多。当前全球汽车电子供应链主要被欧美日厂家把持，中国内资企业整体规模小，民营企业集中在后装市场，竞争激烈。在智能化和新能源驱动下，汽车电子有望迎来新成长期，2012年整车成本占比25%，到2020年达50%;内资企业有望在高速成长的市场中迎来机遇，如门槛相对较低的车载和车身电子领域。

　　预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元,EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,给予增持评级,建议积极配置。

　　光迅科技：两大引擎或加速业绩成长

　　毛利率下滑将由ROADM子系统和AWG芯片扭转

　　2010年公司光无源器件收入占比提高至38.53%,拉低综合毛利率3.34个百分点,下降为28.24%。光通讯产业园一期项目将于2011年二季度末竣工,募投项目建成后产能将提高50%,ROADM规模化和AWG芯片商用化将成为两大业绩引擎。

　　PLC型ROADM子系统应用最广,毛利率在40%以上

　　ROADM需求中有超过70%是基于PLC的2维应用,市场空间广阔。公司募投项目建成后,ROADM子系统产品将在2008年16台/年的产能基础上,增加600台产能,达到616台。ROADM的毛利率可达40%以上。

　　公司最有可能率先实现AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可达50%以上

　　国内光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在欧美和日韩企业手中。公司是我国最早拥有该芯片制造能力的企业,目前已实现小批量生产,募投项目建成后公司将拥有"芯片、器件、模块、子系统"全产业链优势,芯片商用化后毛利率可达50%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2011-2013年公司实现营业收入分别为11.65亿元、15.15亿元和18.93亿元,收入CAGR为27.45%;实现每股收益分别为1.13元、1.39元和1.71元。合理估值为56.50元~62.15元,维持"推荐"评级。

　　福星晓程：专注芯片寻求新突破,改变盈利模式提升效率

　　投资亮点

　　专注芯片设计寻求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片设计能力是公司的核心竞争优势,公司积极研发芯片设计,向高集成度、多应用方向发展;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;国内销售采用代理销售方式和平台化开发模式,集中精力搞设计,提升经营效率。

　　公司受益于智能电网建设带来的PLC市场高增长。1、无论从公司完成的电能表数量超预期,还是从近几个季度电网用电侧投资大幅超越输配电来看,未来PLC需求大幅增长已明确。2、公司作为国内PLC龙头技术与成本领先,行业地位较高,必将在行业高速增长、标准化整合中大幅受益。

　　盈利预测和投资建议

　　调高盈利预测,给予买入评级。预计2010-2012年公司将分别实现净利润1.08和1.49亿元,同比增长54%和37%。按发行后的总股本计算,对应的EPS分别为1.965和2.697元,目前股价对应11年32倍PE。

　　乾照光电：芯片价格表现稳定与产能释放加速构成超预期因素

　　三结砷化镓太阳能电池外延片业务具备爆发潜力。公司三结砷化镓太阳能电池外延片加工制成的空间电池产品光电转化效率达到27%-29%,处于国内领先、国际先进的水平,目前以空间应用为主;地面聚光砷化镓太阳能电池处于项目导入期(已实现电池芯片小量销售),主要瓶颈有反光板、跟踪器等。随着聚光型三结砷化镓太阳能电池发电系统的技术、经济性进一步提高,市场潜力巨大。从技术和财务上分析,公司具备迅速扩产满足下游需求的能力。

　　盈利预测与估值:预计公司2010年至2012年的EPS分别是1.17元、2.78元和4.21元(不考虑2011、2012年的补贴),对应PE分别为71倍、30倍和20倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张预期将使公司估值更具吸引力,给予"推荐"的投资评级。

　　投资风险：红、黄灯LED芯片价格下滑过快风险。

　　华力创通：北斗芯片新军

　　随着2012年12颗北斗二号卫星全部发射升空,北斗系统将覆盖亚太地区,12年下半年北斗应用市场将开始启动,2013-2015年将迎来爆发性增长。一般从推出芯片到开发出成熟产品需要两年左右时间,公司此时推出北斗二号基带芯片将能及时抓住北斗行业快速成长的市场机遇。

　　公司立足国防电子,积极布局北斗二号领域,成功开发出核心器件基带芯片,迎来良好开局。未来北斗在国防应用市场将由巨大的潜在空间,北斗概念将带来公司估值水平重新确认,我们初步预计公司11年12年每股收益分别1.10元和1.82元,给与公司"谨慎推荐"的投资评级。

　　澳洋顺昌：投资LED上游芯片制造转型双主业经营

　　未来LED行业高景气度的维持将有赖于通用照明领域应用的启动:目前,对高亮度LED芯片的需求主要还是来自于液晶电视背光照明(2011年渗透率将超过50%)以及LED户外大屏幕,但这块市场在未来2~3年内将很快接近饱和。2013年后LED行业的高增长将有赖于半导体通用照明市场的启动,"节能环保,补贴先行"的一贯政策有望使国内的半导体通用照明市场领先全球启动。

　　项目的实施进度存在低于预期的风险:目前用于生产高亮度LED芯片的MOCVD外延炉基本被Veeco和Aixtron两家公司所垄断,设备企业本身的产能限制和一定程度上的"饥饿销售策略"导致目前设备交货期普遍长达半年以上,而设备调试还需要3~6个月;此外,虽然蓝绿光芯片的制造技术已相对成熟,设备企业也会为采购方提供一定的操作培训,但实际生产过程中仍需要一定数量的熟练技术工人以使设备运行达到标称产能。公司项目资金的到位时间和技术人员的招聘培训进度都会对项目实施产生较大影响。(国金证券)

　　投资建议:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元、0.53元,对应动态市盈率分别为33x/25x/19x。随着各大银行金融ic卡招标以及电信运营商移动支付卡招标的开启,公司将成为两大产品加速推广的主要受益者,盈利将快速增长,估值水平也有望提升,因此给予“增持”评级。

　　投资建议:我们上调公司2013-2014年全面摊薄EPS至0.48元和0.68元,维持对公司的“推荐”评级。

　　东信和平：

　　公司主要从事移动通信、银行、身份识别、社保、公交等各应用领域智能卡产品及系统解决方案的研发、生产、销售业务。拥有5条高速智能卡封装生产线，是国内最大移动通信用智能卡产品生产企业。公司SIM卡出货量和市场占有率国内市场排名居前，海外市场开拓稳步推进，已成功向全球70多个国家和地区的客户提供产品和服务。

　　公司是国家火炬重点高新技术企业、广东省重点高新技术企业和通过“双软”认证的企业、同时也是省级智能卡工程技术研究开发中心，中心通过了“计算机系统集成二级资质”认定和CMMI软件能力成熟度模型集成三级认证。公司成立了专门的技术团队以互联网支付、智能卡与支付安全、移动支付与nfc为主要技术方向，不断探索市场走向。报告期内，重点完成了移动NFC、联通SWP-SIM、电信全卡与NFC-SIM等移动支付和金融类新产品的开发，为后续规模发卡打下基础。完成了各类金融卡产品的研发和产业化支持，重点完成了部分芯片平台升级，为公司金融卡业务拓展做好产品储备。围绕智能卡应用领域，积极开发卡产品以外的客户需求，在系统集成、增值业务、终端产品领域均取得了有效进展，为公司的转型发展积累产品技术和商务模式经验。

　　公司凭借突出的技术研发能力、高品质的产品和周到的服务，先后进入了通信、身份识别、金融、税控等进入门槛高、市场容量大的重要应用领域，是目前国内智能卡行业中拥有各种资质最多的企业之一。相关资质的取得是智能卡企业进入某些重要细分市场的必备准入证，是智能卡企业获取更多市场份额的基础保证。

　　国民技术：

　　公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片和通讯芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片(2011年销售超过6000万颗)、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片(传统业务)包括通讯接口芯片、通讯射频芯片，已经形成安全及通讯两大方向、6个系列100余款的产品及解决方案的产品布局。公司安全芯片产品正在进行国际CC体系EAL5+安全等级认证，有望成为我国首款通过国际CC高等级认证的芯片。

　　移动支付芯片：2012年6月上证报讯，中国移动将与银联达成合作，签署关于移动支付业务合作的框架协议，推出基于NFC技术(近场通信，即13.56MHz技术方案，属银联标准)的移动支付产品。移动未来有望统一移动支付方案至银联主导的13.56MHz标准，并推出SIM卡内置、贴片及挂件3套解决方案。公司所研发的基于超高频段(2.4GHz)的RFID-SIM技术方案(自主知识产权的原始创新)是基于中国移动企业自主标准及规范。由于标尚未制定，公司现有技术方案面临修改而延迟交付的风险;RFID-SIM技术现在处于推广试商用阶段，存在因技术不完善而进行修订的风险;RFID-SIM产品目前尚未大批量生产，存在产能及工艺问题导致不能满足大批量供货要求的风险。公司一款智能卡芯片通过EMVCo认证，国民技术(300077)是中国第一家且唯一一家获得该认证的芯片厂商，标志着公司安全芯片技术水平达到了国际公认的高等级水平，获得了国际认可。

　　td-lte终端射频芯片：公司TD-lte终端射频芯片的研发，用于TD-LTE通信网络手机终端，提供无线信号收发功能，是手机终端的重要组成部分，可以兼容并适用于TD-ScdmA/HSPA3G通信网络，采用先进射频集成电路，研制符合TD-LTE/TD-SCDMA相关4G/3G国际标准的手机终端射频芯片，并开发应用电路，提供整体方案。2012年半年报披露，公司已加入工信部TD-LTE工作组，TD-LTE终端射频芯片已量产并开始小批量出货，相关终端方案应用于中移动规模技术实验第二阶段试验以及试商用阶段的批量供货。公司与多家基带芯片厂商合作开发的TD-CDMA/LTE双模终端解决方案取得进展，并已推出支持多模多频段的LTE便携式无线路由器、CPE和USBDongle(USB上网卡)。

　　尤洛卡称，公司自1998年10月成立以来一直从事煤矿顶板安全监测系统的研究、生产和销售，主营产品相对单一。上市后，尤洛卡扩大了在煤矿安全领域的产品研究，力争为煤矿客户提供更加全方位的服务。随着国家政策大力推进“两化融合”，促进智慧矿山建设，尤洛卡的发展方向和定位是成为“智慧矿山安全和信息整体解决方案提供商”。而控股富华宇祺，有利于丰富公司产品线，促进这一目标加速实现，且有利于公司将经营领域拓展到非煤领域，提高对下游行业周期性波动的风险抵抗力。

　　天津磁卡：中期业绩扭亏磁卡收入翻番毛利大增

　　天津磁卡8月27日晚间披露中报，公司上半年营收7923.89万元，同比增长14.94%;净利1083.01万元，去年同期亏损1455.32万元;报告期公司每股收益0.0177元。

　　公司上半年磁卡销售3529.19万元，同比增长101.92%，毛利率53.45%，同比增加17.27个百分点。