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半导体波澜壮阔的三年，四大关键节点成就造富神话

发布人：芯东西时间：2022-12-20 来源：工程师

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三年科技大牛市，未来能否再创辉煌？

编辑 | 芯东西内参
2018Q3到2021Q3经历了三年科技牛市，整体来看，背后有三大驱动力：1、国产替代；2、创新周期；3、价格周期。现在，经历了创新放缓+全球供应链重塑、库存消化+全球需求疲软历程后，半导体未来行情能否再创辉煌？本期的芯东西内参，我们推荐浙商证券的报告《站在新科技牛市起点》，复盘过去三年十倍科技股成因。如果想收藏本文的报告，可以在芯东西公众号回复关键词“nc673”获取。来源浙商证券原标题：《站在新科技牛市起点》作者：陈杭

01.5G前周期

这一时期以主设备、****、及其元器件产业链为主的基建周期，主要受益标的以主设备商和线路板等，其中东方通信最大涨幅10倍，其他六家公司也有8-19倍的增长。

▲5G前周期（2018Q3-2019Q1）十倍股盘点这一时期的增长主要有两大驱动力，分别是5G建设前周期和5G设备先行。5G时期的固定资产投资峰值在2020年达到顶峰，并且自2019年开始，5G****数量不断增长。

▲两大驱动力

▲2009-2021中国移动通信固定资产投资

▲2015-2021中国移动通信****数量

▲5G时代各投资环节占比

02.5G后周期，信创操作系统小高潮

▲5G后周期+信创操作系统（2019Q1-2019Q3）十倍股盘点这一时期主要增长的是电子产业上游、通信供应商。5G****前周期和应用后周期直接大幅提升含硅量，消费电子芯片/射频芯片/通信芯片呈现强创新周期属性。值得一提的是，这一时期自华为等70余家公司被列入实体清单后，信创产业迎来一波发力期，最高的诚迈科技涨幅高达18倍。所以，这一时期的驱动力主要也有两个，分别是5G应用后周期和信创操作系统。

▲5G后周期两大驱动力5G前期基建带动的手机、云、边缘计算、AIoT在这一时期开始发力，间接带动了服务器的增长，也进一步促进了硬件信创（逻辑芯片、存储芯片、模拟混合）和国产操作系统的发展。

▲全球智能手机出货量及ASP

▲5G应用带动后续半导体产业链

03.波澜壮阔期，国产替代成新主题

自2019年Q3开始，随着美国对华科技政策的收紧，国产替代成为这一时期的主题。紧接着科创版迎来爆发，但随之而来的新冠疫情影响了这一波****，但自2020Q2开始，在电车放量、5G换机、云化加速、矿机、美国禁令进一步缩紧等因素影响下，新一轮补库存周期开启。这一时期，半导体设备、材料、设计、制造封测等公司都有很不错的表现。

▲半导体波澜壮阔（2019Q3-2020Q3）十倍股盘点这一段时间的驱动力有三个，分别是国产替代、强创新周期和科创版发力。

▲三大驱动力国产替代的直接触发因素是美国制裁，自2019年起美国限制中国半导体政策步步紧逼，自此中国半导体自给率不断升高。值得一提的是，虽然华为被制裁受损严重，但相关的“备胎”产业链却迎来了一波高潮。直接受益的是其他手机厂、安卓SoC设计公司。

▲美国限制政策步步紧逼

▲中国IC产值及自给率▲华为受限（2020Q3-2021Q1）十倍股盘点

04.半导体量价齐升期

自2021年Q2开始，库存周期爆发、芯片涨价缺货导致了半导体量价齐升，这直接导致了半导体业绩高增长。▲半导体量价齐升（2021Q2-2021Q3）十倍股盘点这一时期的驱动力也有两个，分别是量价齐升带来的业绩增长和国产替代加速。▲两大驱动力▲2020-2022半导体库存周期及逻辑▲2005-2022全球半导体设备销售芯东西认为，过去三年是中国半导体行业迎来巨变的三年，美国制裁的“神助攻”、自主创新发力是这三年的主旋律。未来，随着华为等公司从制裁中逐步恢复元气，中国半导体行业将走上一个新台阶。

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关键词： 半导体