四维图新深度：从车联网和芯片到自动驾驶，火箭启动

　　第一级火箭：长期耕耘传统导航地图，优势显著

　　在传统导航地图领域，四维图新起步早，发展快，布局广，连续多年在导航地图领域排名第一。从上游的数据采集、中游的数据处理、下游的地图销售，四维图新已经形成了横跨国内外的扎实完善的布局。今年发布的FastMap可以提供日更新数据，在数据上和业务基础上保持行业领先。导航地图不仅提供稳定的现金流，也是乘用车其他前装业务的基础。

　　第二级火箭：车联网、芯片即将迎来爆发

　　在乘用车领域，四维图新推出WeDrive抢占车联网入口。WeDrive主要包含手车交互软件WeLink、纯车机方案WeCar与趣驾OS。在商用车领域，四维图新推出T-BOX硬件，结合MineData数据平台，变现空间巨大。在芯片领域，公司从MTK手中收购了领先IVI厂商杰发科技，并准备从胎压监测系统TPMS、车用功放系统AMP、车身控制系统BCM三方面发力。商用车的车联网和杰发科的芯片都有机会迎来快速的增长，给公司贡献显著的业绩增长。

　　第三级火箭：无人驾驶高精度地图开启未来之路

　　高精度地图是自动驾驶的一个重要基础，同传感器配合使用。四维图新在数据采集、应用经验以及技术积累上都有显著优势;腾讯系APP的合作是重要的数据源之一，以Tesla为代表的辅助驾驶实际应用提供了实践的数据，FastMap为地图的实时更新打下了基础。

　　业务保持较快增长，给予“推荐”评级

　　我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元，同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元，增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　传统导航地图存在价格下滑的风险;杰发科技的新产品进度存在不确定性的风险;自动驾驶作为前沿性的技术存在技术路径不确定的风险。