从行业趋势分析元器件上市公司业绩

    玻壳彩管行业：景气度下降  

　　从大行业趋势来看：玻壳彩管受到平板显示器件替代的压力，液晶和背投都在挤压、分割传统彩电市场，产业替代的趋势是毋庸置疑的，长期玻壳彩管行业是下降趋势。我国消费更新换代速度很快，国内作为全球最大的彩电市场，将加速引导这一换代进程。  


　　从产品价格来看：1)彩电，从深圳海关获悉，今年1-5月以来，深圳港彩电出口量增价跌，出口总额虽达7.32亿美元，但平均价格降幅却达两成，利润空间进一步压缩；2)玻壳，原料价格从2004年到顶部以来，最近维持高位震荡态势，同时三星、安彩、上海旭销子等相关公司都在扩产，国内价格竞争比较激烈，预计2005下半年价格仍然有8%左右的下降空间。  

　　从国内相关上市公司的产业景气度指标来看：彩管企业深赛格和彩虹股份主营收入分别同比下降38%和41%，显示下游需求急剧下降。业内信息显示，有的彩管企业甚至停产一段时间。处于上游玻壳的赛格三星和安彩高科由于2004年和2005年的扩产，所以产能急剧增加，虽然收入水平尚能维持小幅成长，但是毛利率下降13%和6%，显示不景气度已经波及到上游。而没有扩产的其他上游企业宝石A等情况稍微好一些，如表1所示。  

　　新型显示器件行业：逐渐走出低谷  

　　从大行业趋势来看：在市场需求旺盛拉动下，新型显示器件的上升趋势非常确定，随2004年下半年随我国台湾地区和韩国厂商产能逐渐释放，长期产品价格逐渐下降。目前，15英寸和17英寸面板价格分别为143和171美元，分别比上月上涨3美元和1美元，显示短期内行业需求逐渐上升，有望逐渐走出低谷。  

　　从国内上市公司的产业景气度指标来看：除深天马之外，其余公司主营收入和毛利率都下降，作为行业风向标的京东方主营收入和毛利率分别大幅下降30.68%和23.43%。广电电子也显示类似情况，显示了TFT-LCD行业的强周期波动特征。其他公司所在行业的投资过剩程度没有TFT-LCD行业那么严重，财务指标稍微好一些。  

　　集成电路行业：国内增速趋缓  

　　从大行业趋势来看：作为风向标的半导体行业存在一个4年左右的大行业周期，也是整个IT行业的大周期。由于下游整机没有“杀手”级别创新产品的出现，最近行业波动的波峰和波谷都相对平缓了。全球刚刚复苏的半导体市场从2004年第四季度开始出现下滑趋势，到今年第二季度，全球芯片制造企业多数出现亏损局面。90%的制造订单来自海外公司的中芯国际，今年第一、第二季度分别亏损3000万美元和4040万美元。  

　　从公司的景气度指标来看：2005年上半年，我国集成电路产业总体销售收入为307.87亿元，增长率为30.2%，低于去年全年的55.2%的增长率，增速趋缓。除上海贝岭之外，其余公司的主营收入均全面上升，但是国内沪深上市公司成长速度小于30.2%的国内行业成长速度，其内在原因是：产品档次低，公司的行业代表性较差，缺乏国际竞争力，难以从国内需求繁荣中受益。  

　　从长期趋势来看：国内沪深上市集成电路公司，很难像中芯国际那样做大生产规模，那么只能在专业地位和专业产品上下工夫才有出路，否则企业处境将会日渐艰难。  

　　元件行业：温和复苏  

　　从大行业趋势来看：元件像半导体行业一样波动，具有一定的周期性。目前处于年内的低点，行业景气度逐渐上升，从长期来看，目前随国际产业的转移，相关公司面临发展机遇，但是不同的产品面对不同的问题。  

　　1)PCB产品：从2003年末开始，全球原材料价格连续上涨，尤其是铜箔价格上涨，已经成为影响企业毛利率的最大制约因素。CCL企业将来还有望通过提高价格转移部分成本上升。相比之下，下游的PCB企业处境更加艰难，一直缺乏提价的谈判能力，只能被动消化上游原料上涨和下游价格调整的压力。  

　　2)电容、电感和电阻产品：企业竞争环境差异较大。对全球大规模标准化量产的产品MLCC（片式多层陶瓷电容器）而言，主要为PC和中低档电器配套，2005年是行业洗牌和整理的一年。2004年日本TDK、村田及太阳诱电等大厂设备产能扩充约20%，我国台湾地区扩充产能约30%，韩国也扩充了大约30%，但是展望2005年，全球需求只上升了10%—15%，所以面临杀价竞争的压力。我国台湾地区发生多起并购大案，国巨收购华亚、华新科收购汇乔，智宝、辉城等三家铝电解电容器合一。自2005年起，由于京都议定书等绿色壁垒措施的实行，各个厂家还面临更换材料和设备的压力。由于原料成本上升、厂商相互杀价等因素，剧烈的竞争制约了相关公司如风华高科的业绩成长。  

　　而非规模化量产的有机薄膜电容器和相关镀膜产品，主要为电力和家电类产品配套，需求上升，竞争较不充分，规模效应并不突出。相关公司如法拉电子和铜峰电子生产环境相对较好。  

　　从公司的景气度指标来看：属于PCB行业的超声电子和生益科技主营收入持续上升，但是成本上升更快，导致毛利率下降，反映出需求逐渐恢复，但是成本压力依然存在。风华高科指标全面下降，未来不确定比较大。生产有机薄膜电容器的铜峰电子和法拉电子则需求较平稳，其中为节能灯配套的法拉电子指标更加出色一些。