半导体电子设备：蓝宝石行业高景气

　　蓝宝石行业高景气持续，奥瑞德全球居领先地位。根据Yole统计，2013年全球蓝宝石销售额2.3亿美元，折合7760万毫米2寸晶棒;奥瑞德2013年晶棒销售额2.45亿元，折合1190万毫米，分别占全球17.2%和15.3%，居全球领先地位，名列国内第一。Yole预测到2018年全球蓝宝石晶棒销售额达57亿美元，CAGR仅50%;在LED需求旺盛和消费电子大量应用的背景下，全球景气度持续高企。

　　奥瑞德技术优势明显，业绩承诺超市场预期。公司承诺2014-15年净利润分别达到2.2/3.0亿元，未来五年复合增速约32%，超过我们和市场的预期(2014年2亿元左右)。根据披露信息，2014年前四月公司蓝宝石晶棒成本12.69元/mm(折合2英寸)，据我们所知这应是国内的领先水平。售价22.07元，毛利率高达43%;体现出国内蓝宝石第一大厂的技术和成本优势。需要强调的是，公司的业绩预测均按照晶棒现价4美元/mm来测算，我们认为未来18个月蓝宝石晶棒价格会持续上扬，蓝宝石盖板的成本降低主要靠后段切磨抛良率提升(目前不到20%)。因此，奥瑞德2014-15年业绩超市场预期的概率较大。

　　消费电子保护玻璃应用蓝宝石，国内厂商动作快于苹果。我们预计因为蓝宝石盖板的良率过低导致有效产能不足，且跌落试验无法通过，iPhone6大量使用蓝宝石的概率不大，但2015年出货的iPhone可能大批量搭载。蓝宝石盖板给消费电子带来外观、功能(生物识别)等多项改进，仍是外观件升级重要趋势，短期推迟不影响未来规模化应用;国内品牌金立、华为已经/即将推出采用蓝宝石盖板的智能手机，验证了我们此前国内厂商应用蓝宝石盖板快于苹果的判断。

　　国风塑业投资蓝宝石，陆台合资的新典范。安徽国风塑业公告，增资台湾上市公司佳晶科技在宁夏设立的宁夏佳晶科技有限公司，8520万元受让并增资后持有宁夏佳晶51%股权，从事蓝宝石长晶、切磨抛一体化产业，技术过关，在宁夏降低成本。佳晶科技2013/14年收入1.2/1.0亿元人民币，但受制于成本较高，毛利均亏损，转移至大陆后有望借助低价优势实现扭亏。公司新闻披露2014年底形成100台长晶炉(60kg)，月产能60万mm，相当于奥瑞德2013年产能的50%。