电子元器件行业：配置时机已到

　　在连续五年的黄金成长和股价周期后,今年以来白马电子股持续萎靡,一方面,白马电子股今年首次给投资者带来负收益,另一方面也给整体电子行业估值带来天花板,无论是准白马大族激光[0.11%资金研报]、立讯精密[3.86%资金研报]、三安光电[5.51%资金研报]、环旭电子[-0.97%资金研报],还是新成长,都受到一定压制。知其然,方能知其所以然。不需要高深逻辑和华丽辞藻,我们需客观分析影响股价的几个因素,并分析这些因素未来2-4个季度会发生哪些变化?

　　1、增速下滑,股价和基本面正相关,任何股价下跌都是有基本面因素的支撑,没有无缘无故的下跌,随着市值做大后,市场对业绩增速更加敏感。去年下半年开始白马电子股业绩增速开始下滑,我们认为今年三季度开始增速开始向上趋势。

　　2、成长自然曲线。不可否认,统计美国市场所有历史牛股,其业绩增速也是螺旋式上升,而非线性上升。但我们想强调的是,纵观科技牛股的规律,需求固然重要,供给的因素是最核心的。

　　3、去年股价透支,以歌尔声学[3.72%资金研报]和大华股份[0.52%资金研报]为例,去年50%的业绩增速,股价一度100%涨幅,估值透支明显。但经过股价的35%的回调,今年业绩35%-45%的增速恢复,我们认为股价透支已经消化,目前是悲观情绪的透支。

　　4、成长空间质疑。白马和准白马电子股解决成长空间核心方式是平台型架构的建立,他们具备平台型企业的三个要素规模效应、渠道完全掌控、企业家精神。产品复制、技术整合、人才整合都已经看到。

　　5、投资情绪从硬件向软件的转移。移动互联网的过去两年趋势是硬件转向软件,正如我们在“软的困局和硬的破局”、“苹果的三年中兴”、“电子智造3.0:材料和设备齐飞”、“硬件行情来了”多篇深度报告的论述,以及美国互联网巨头亚马逊、谷歌、微软、facebook纷纷在硬件的布局,我们看到硬件作为入口的价值的稀缺性,特别是龙头类硬件企业。

　　6、投资热点转向军工、新能源汽车、医疗设备。我们观点一方面这类行业机会我们一直看好,这类下游的未来逻辑必然是军工电子化、汽车电子化和医疗电子化,通过电子化实现智能化,因此这些新方向和电子行业不矛盾。