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晶圆代工大厂台积电随着工作天数恢復正常，2022年3月自结合併营收双位数「双升」至1719.67亿元，为仅次于1月的歷史次高。累计首季合併营收同步双位数「双升」至4910.76亿元，连7季改写新高、且超越财测预期高标。

台积电2022年3月自结合併营收1719.67亿元，较2月1469.33亿元成长达17％、较去年同期1291.27亿元成长达33.2％，改写歷史次高。累计首季合併营收4910.76亿元，较去年第四季4381.89亿元成长12.1％、较去年同期3624.1亿元成长35.5％，连7季改写新高。

台积电先前法说预期，首季合併营收将升至166～172亿美元，以新台币兑美元汇率27.6元估算约新台币4581.6～4747.2亿元，季增4.6～8.3％、连7季改写新高。平均毛利率介于53～55％，营益率介于42～44％。公司预计14日召开线上法说。

法人认为，台积电首季营运淡季不淡，且季增率达双位数成长，除了受惠高速运算（HPC）相关应用需求畅旺、车用电子市场回温及涨价效应外，智能手机季节性影响较往年有所和缓，以及近期新台币汇率回贬，亦增添整体营收成长动能。

台积电先前看好5G及高速运算为未来几年大趋势，晶圆代工供不应求状况今年将持续，预期今年全球不含记忆体的半导体市场产值年增9％、晶圆代工市场年增约20％。台积电营收成长表现将优于平均，美元营收估年增达25～29％、再创历史新高。

在四大平台持续成长推动下，台积电看好未来几年营收年复合成长率（CAGR）将达15～20％，今年毛利率可达53％、股东权益报酬率（ROE）逾25％。为因应客户对先进制程及成熟制程晶圆代工强劲需求，今年资本支出估达400～440亿美元、年增达33.3～46.7％。

展望后市，美系外资日前出具报告，对台积电第二季及全年成长维持乐观，预期第二季以美元计价营收将季增4％，受惠稼动率全满及新台币汇率转弱，毛利率可望提升至55％。全年营收成长25～30％、毛利率53％的财测展望将不变。

不过，美系外资担忧逻辑半导体需求转向，预期相关订单需求将在下半年及明年有所削减，特别是成熟制程方面。因此，预期台积电明年营收仅成长9％，毛利率成长动能将受稼动率降低及折旧增加而下滑，但随着3纳米贡献增加，2024年营收成长可望反弹至16％。

鉴于库存修正和周期性低迷前景，美系外资认为台积电成熟制程明年应会面临些许稼动率压力，但由于营收组合处于压倒性领先优势，影响仍属可控。综观上述因素考量，对台积电维持「加码」评等，但将目标价自780元调降至710元。

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