铁塔IPO背后隐忧：负债率过高 被迫上市

　　结构单一，多元化难

　　招股书显示，中国铁塔主要从事三类业务：塔类业务(宏站业务和微站业务)、室分业务、跨行业站址应用信息业务。2015年至2018年3月31日，宏站业务占比分别为99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站业务在2015年、2016年并未开展。微站业务、室分业务和跨行业站址应用与信息业务，占比极低。可见，中国铁塔的主要业务集中在塔类业务中的宏站业务，业务结构极其单一。且业务营收对三大运营商形成高度依赖。

　　电信专家付亮对蓝鲸TMT记者表示，由于三大运营商本身是铁塔的大股东，同时也是铁塔的客户。在这种关系主导下，三大运营商不会给铁塔让步太大的“利”。通过依靠三大运营商实现高利润，回报股东的路线是行不通的。今后，随着铁塔共享率的提高，中国铁塔和三大运营商之间的结算费用还将继续下调。

　　近年，中国铁塔也在不断的寻找新的业务方向。招股书就提到，发掘不同行业客户提供多元化业务给予，促进“通信铁塔”向“社会杆塔”转化。未来两至三年，计划在政企通信网市场、视频监控市场以及数据采集市场探索业务增长点，拓展基于站址的信息服务。在国际市场拓展方面，探索多元化投资方式，稳妥寻求拓展国际市场机会。

　　例如，公开资料显示，中国铁塔正在探索“一塔多用”，集传感器、气象检测仪、监控摄像头等不同功能;“物联网+互联网”集中监控平台;探索环保、国土、水务、农业、消防、园区、楼宇等多领域解决方案。以寻求多元化的业务布局，实现非塔类的新业务营收增长。

　　“中国铁塔上市以后，一定需要在非塔类业务领域取得明显的突破。在三大运营商之外的收入利润占比实现快速上升。否则，中国铁塔上市的意义不是特别大。”电信专家付亮说。

　　同时，中国铁塔之前一直规划、设想的街边塔、“基站+充电桩”在获得相关批准后。能否真正展开业务，形成良性循环，能否实现。理想和现实之间仍然存在一定的距离。“目前为止，中国铁塔先前规划的盈利方向，实施效果均不是很好。”

　　在国际化业务拓展方面，公开数据显示，中国铁塔的数量是，排名第二的印度铁塔Indus Towers的13倍，排名第三美国铁塔AMT的15倍之多。不过中国铁塔塔类业务均处于国内，而美国铁塔公司AMT业务广泛分布于北美、南美、欧洲、非洲、印度等十几个国家。海外铁塔数量甚至多于本土铁塔数量，并通过资本收购实现业务、收入结构的多元化。

　　一位业内人士对记者透露，国外扩张的成本远远高于铁塔的实际收入，受限于资金成本问题。在短时间内，中国铁塔向海外进军的可能性很小，想象空间不大。

　　根据中国铁塔提供的资料显示，中国铁塔的资产主要来源于三大运营商剥离的铁塔、机房等通信基础设施。人员也主要来自于原三大运营商的铁塔部门，人才结构极度单一。在拓展新业务方面，如何突破原有的思路、跳出原有经验能力的局限，对于中国铁塔至关重要。

　　招股书显示，中国铁塔在研发方面成立了研发部门进行自主研发，同IMT-2020(5G) 、ITU等合作，并成立联合创新实验室，推进诸如4G、5G与物联网多种技术的发展需要。截至2018年3月31日，中国铁塔拥有151个研发与技术人员，占总员工人数的1%。

　　“中国铁塔上市以后，未来很大的变化来自于新业务。只有能带动铁塔新业务快速上升的人才，才是铁塔迫切需要的。事实上，目前铁塔内部很多人难以胜任未来新业务的拓展。”付亮说。

　　极低的研发与技术人员数量，单一的业务结构，单一的人才来源。这些都是铁塔未来多元化业务发展的绊脚石，给铁塔拓展多领域带来更多不确定性。