台湾LED芯片龙头“合体”

　　LED企业并购不是什么新鲜事，光是2014年上半年就发生了近二十起并购案。而就在6月份最后一天，晶元光电与璨圆光电同时宣布并购方案，晶元光电将以换股的方式全资收购璨圆光电，璨圆光电将成为晶元光电全资子公司。

　　一石激起千层浪。晶元光电并购璨圆光电后，原为璨圆光电第一大股东，控股璨圆光电19.9%的三安光电站在了风口浪尖。“晶电合并璨圆是为了抵御三安光电的市场性威胁”、“三安光电何去何从”等疑问成为行业热议的话题。

　　事件还原

　　晶元光电连发3公告

　　今年6月30日，就在同一天，晶元光电连发3个关于收购璨圆光电的公告。

　　第一个公告称，晶元光电将以换股的方式全资收购璨圆光电，换股比为1股晶电换3.488股璨圆光电，股份转换基准日暂定为2014年12月30日。

　　第二个公告称2014年9月1日召开股东临时会，讨论拟以发行新股进行股份转换，以取得璨圆光电股份有限公司百分之百股份案。

　　第三个公告称，此次收购拟以发行新股进行股份转换，拟发行1.75亿股，每股面额10元，发行总额17.46亿元，换股完成后，晶元光电资本额将增至111.06亿元(注：以上“元”为新台币)。当股份转换后，璨圆光电将成为晶元光电100%子公司。

　　“安璨恋”始末再回顾起“安璨恋”的曲折之路，很多业界人士都在为三安光电担忧。

　　2012年11月，三安光电全资子公司厦门市三安光电科技有限公司宣布使用自筹资金不超过23.52亿新台币，认购璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股。交易完成后，厦门三安将持有璨圆光电约19.9%的股份，成为璨圆光电第一大股东。

　　2013年10月，厦门三安认购璨圆光电的股份登记手续已办理完毕。目前，厦门三安持有璨圆光电1.2亿股股份，占璨圆光电总股本的19.77%。

　　璨圆光电为什么要“卖身”给晶元光电?在晶元光电、三安光电之间充当了什么角色，发挥了什么作用?会不会成为促使两大巨头合作的契机或加速两大巨头的整合节奏……上述问题行业都非常关注。

　　三方关系：晶电、璨圆、三安立场微妙

　　晶元光电并购璨圆光电的消息传出后，晶元光电、璨圆光电、三安光电三方的立场瞬间就微妙了。行业的猜测很多：如晶元光电太高招，三安光电被璨圆光电摆了一道;如晶元光电通过收购璨圆光电，欲与三安光电握手言和;又如三安光电对此事早有察觉，只是乐见其成……

　　晶电：芯片巨头的瑜亮情结

　　在全球LED芯片市场上，晶元光电与三安光电从来都是各占山头，也一直在争抢中国芯片老大的位置。

　　随着中国内地政府陆续出台利好政策，内地市场需求迅速增长，LED产业链和产业环境进一步升级、完善，越来越多的LED台企走进内地市场，包括晶元光电、璨圆光电在内的LED台企都对内地市场虎视眈眈，渴望至极。与三安光电、德豪润达等“近水楼台”的本土企业竞争激烈。随着内地本土芯片企业的崛起，LED价格战的打响，晶元光电、璨圆光电在内地市场的竞争优势逐渐衰弱，三安光电、德豪润达等本土芯片企业的市场占有量逐渐增大。

　　其中，为了争抢中国芯片老大的位置，晶元光电与三安光电存在“瑜亮情结”。目前三安光电是中国内地最大的LED芯片厂商，拥有国内最多的162台外延片生产设备MOCVD机，总产能位居内地第一。而晶元光电原拥有MOCVD机设备385台，璨圆光电则有103台，并购后，晶元光电就拥有488台MOCVD机，产能将遥遥领先于三安光电。

　　晶元光电把头号对手三安光电变成股东，因此有业界人士猜测进军内地市场势单力薄，为了更好地发展内地LED芯片市场，晶元光电想通过璨圆光电与三安光电实现合作。但同时，也有“阴谋论”的声音存在：晶电和三安，上策是各攻彼此熟悉的市场，中策是三安“木马屠城”，下策是晶电操纵股权驱赶三安。

　　再说到晶元光电和璨圆光电的关系，两者是台湾磊晶规模第一、第二的厂商，一直是竞争多过于合作的关系。记者仔细观察双方几年来的合作报道，欢喜冤家。据了解，早在2007年曾一度谈过合并，但后来却不疾而终，2012年，面对再度被传璨圆光电与晶电有望合并的消息，璨圆董事长简奉任当时回应称“绝对不可能”，同年底，璨圆光电选择让三安光电入股。但不到2年时间，璨圆光电就转投晶元光电旗下。

　　知情人表示，虽然璨圆光电与晶元光电表面看起来是竞争对手，但是实际上两者之间交叉的客户群体并不多。

　　璨圆光电：“卖身”不得已而为之

　　实际上，璨圆光电此次“卖身”是不得已而为之。从表面上看，璨圆光电股东是该事件的最大获益者。在连续两年亏损的状态下，璨圆光电离破产已经不远，融资难度非常大，在目前的竞争环境下，通过扩产扭亏为盈的可能性也很低，即使不是晶元光电，也是其他“XX光电”，而“卖”给晶元光电绝对是稳赚不赔的好买卖。

　　有业界人士质疑：同时“卖身”，为什么璨圆光电不选择持有璨圆光电19.9%股份的第一大股东三安光电，而是昔日劲敌晶元光电呢?

　　有台湾媒体解读此事件为：这二家LED磊晶大厂能够抛下过去的恩怨情仇，携手为台湾LED产业打拚，是令LED业界敬佩的决策。笔者对此猜测一笑置之，诚如英国著名政治家和作家本杰明·迪斯雷利所说的那样：“没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。”

　　实际上，三安光电本身还不一定愿意接手璨圆光电呢，原因有三个：

　　其一，海峡两岸政策依旧不够明朗，特别是台湾开放内地投资有待进一步。今年3月份，台湾部分学生掀起反《两岸服务贸易协议》浪潮(简称反“服贸”)，反“服贸”反映了台湾民众对内地企业的抗拒，所以三安光电走进台湾市场说也不易。

　　其二，若100%收购璨圆光电，三安光电在资金上有压力。早在2012年认购璨圆光电的自筹资金向银行贷款时，已经面临了不少的压力，加上近两年，三安光电也陆续收购几家企业或开合资公司，资金上有压力。

　　其三，对于三安光电来说，100%收购璨圆光电价值不大。三安光电董秘王庆通过相关媒体表示，2012年三安光电认购璨圆光电19.77%的股份主要是基于三方面的考虑：一是想通过璨圆光电补充产能不足的缺口，二是想借助璨圆光电打通相关海外销售渠道;最后则是三安光电比较看重璨圆光电的相关专利。从2013年至今，三安光电借助资本市场的力量在极大程度上成功提升产能规模、打通海外销售渠道和突破专利门槛，如收购美国流明子公司、与首尔半导体及其子公司合资成立安徽三首光电等。

　　有专业人士表示，这次“璨圆光电被收购”事件本质上就是市场竞争优胜劣汰的结果。

　　三安光电：进可攻退可守

　　“安璨恋”在纠结了一年多的时间后，三安光电好不容易成为璨圆光电第一大股东，如今这个第一大股东的身份就快要失去了。但是三安光电持有的股份可以选择继续持有璨圆光电私募普通股或者转换为晶元光电普通股，或者在璨圆光电的并购议案表决中选择投反对票，并启动回购条款，璨圆光电必须回购三安光电所持有的股票。

　　继续持有璨圆光电私募普通股，这个可能性不是很大，这是因为璨圆光电近两年一直处于亏损状态，平均每个月毛利润率都在负15%以下，特别是2014年一季度的毛利率更是低至负43.77%。璨圆光电于三安光电就像鸡肋，食之无味，弃之可惜。对此，三安光电没获得什么实际收益，在财务报表上反而是一个拖累。

　　若转换为晶元光电普通股，三安光电持有的1.2亿股璨圆光电股份将换得3480.18万股晶元光电股份，有望成为晶元光电第二大股东，未来若台湾政策进一步开放，三安光电还有机会与晶元光电产生更多的合作。

　　按照近期晶元光电并购璨圆光电的并购效益来看，双方股票都实现溢价，若通过并购议案表决要求璨圆光电回购三安光电所持有股票，按照届时的回购价格，三安光电的投资将获得盈利。

　　对于“晶元光电收购璨圆光电100%股权”事件，三安光电董秘王庆通过相关媒体表示，晶电收购璨圆对三安是好事，三安光电收购璨圆的战略意图曾因为管制因素而落空。

　　就目前而言，可能性最大的结果就是：三安光电可能会卖掉一部分璨圆光电的股份，持有晶元光电部分股份。原因是目前两岸企业的合作受到经济管制，而三安光电成为璨圆光电第一大股东后只有股份，没有控股权，更规定了不能将技术和专利授权，可见并无大作为。加之，璨圆光电近两年的业绩一直在走下坡路甚至亏损，因此三安光电并没有捞到多少好处。

　　晶电并购璨圆的原因

　　在6月30日第一则关于收购璨圆光电的公告里，晶元光电表示此举目的是为了整合资源、扩大营运规模、降低管理成本以提升营运效率及增强全球市场竞争力，进而提升整体股东权益。预计产生效益：可达到全面性的资源整合、扩大营运规模、降低管理成本以提升营运效率及增强全球市场竞争力之综效，为股东创造更大利益。

　　当然这些原因和目的都是经过修饰美化的，据笔者观察，晶电并购璨圆有几大原因：

　　堵供需缺口 减缓竞价压力

　　从2014年一季度台湾芯片企业的业绩报表可以看出，台湾芯片企业整体表现不错，特别是晶元光电，今年一季度业绩暴增，增幅达44.33%，稳坐台湾龙头，而璨圆光电则在增幅排行榜中排倒数第二。虽说业绩不太理想，不过璨圆光电的产能却相当可观。

　　今年上半年以来，受LED照明市场需求加速带动，LED芯片厂供需一直较紧张，而作为台湾芯片龙头的晶元光电产能紧缺状况更为明显。芯片供不应求，以至于早前更有业界人士和媒体怀疑LED芯片会不会涨价，当然，结果是不会涨价。

　　今年6月中旬，晶元光电董事长李秉杰就曾说，目前晶电芯片产能紧缺，尤其是高亮芯片方面明显缺货严重，供需缺口大约在两成左右。台湾封装厂宏齐董事长汪秉龙在今年4月份也曾表示，当前跟晶元光电下单，要到两个月后才能拿货。由此可见，虽然晶元光电扩产的速度并没有慢下来，但晶元光电缺货、缺产能的情况比较严重，直接并购璨圆光电比购买MOCVD机台设备的速度要快。在此前提下，为缓解当前产能压力，晶元光电选择收购有103台MOCVD设备的璨圆光电也在情理之中。

　　并入璨圆光电后，晶元光电MOCVD机数量增加至近500台，月产能将达约120万片，可增加近25%的产能，有效降低单位生产成本。在半年到一年时间内，璨圆光电的生产效率和毛利率，有望提高到与晶元光电相仿的水准。

　　此外，收购璨圆光电后，将减缓原本来自璨圆光电的竞价压力。目前芯片市场的价格战较为严重，双方合作有利于缓解价格战，降低价格战对企业的伤害和影响。

　　进一步整合产业链

　　著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒曾说：“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司是完全依靠内部扩张成长起来的。”大部分大企业都是通过兼并、收购、参股、控股、资产联营等手段发展起来的，晶元光电也不例外。

　　在产业发展相对成熟时，这种合并的趋势是不可逆转的。在台湾地区，LED产业近几年一直处于关厂、整并的过程，而这种现象在一段时间内将不会停歇。今年年初，璨圆光电董事长简奉任曾指出，未来2—3年内，台湾晶粒厂将只有2—3家，大陆更将从数十家降低到五家左右。广东德力光电有限公司营销中心总监叶国光也曾告诉记者，未来芯片将是一大多小的格局，就像台湾目前是一家大的芯片公司，市场其他都是规模较小的公司，大的那家企业会占整个芯片市场份额的四分之一到三分之一之间。

　　纵观全球LED产业，排名前十位的厂商基本上都采用了纵向一体化或横向一体化战略。晶元光电一直在整合产业链，晶元光电股份有限公司协理林依达就曾在公开场合表示：“晶元光电一直秉持协同开发以及虚拟垂直整合的战略目标，并且朝着这个方向寻找适合的合作伙伴。比如说参股，策略合作的虚拟垂直整合，与整个产业的垂直整合的方式竞争及交流。”

　　拼规模还是专利战?

　　资料显示，目前晶元光电共有MOCVD机385台，璨圆光电有103台，再加上今年晶元光电的扩产计划，预计到今年年底“新晶电”将拥有500台左右。目前三安光电MOCVD安装量达162台，2018年将新增200台。从设备数量上看，晶元光电把三安光电远远甩在了后头。

　　不过LED企业竞争，除了规模外，更大的竞争在于专利战。璨圆与晶电的合并，在设备和产能上，看似暂时超前了三安光电，但未来的竞争除了合并拼规模、产能以外，台厂更要注意的是在专利权上的无形资产竞争。

　　从以前到现在，中国内地LED芯片企业受制于专利池的约束，一直无法在国际舞台上大展身手。为此，三安光电才在2012年意欲通过入股璨圆光电通过专利门槛，虽然这一目的最终失败了，不过后来在2013年通过收购美国流明子公司以及今年4月三安光电与首尔半导体公司和首尔Viosys公司(首尔半导体公司子公司)合资成立安徽三首光电就打破了一部分的专利壁垒。据悉，三安光电透过这项合资，等于取得首尔半导体一些关键技术专利。

　　而晶元光电收购璨圆光电后，除了能进一步扩大双方的专利壁垒外，“新晶电”更可望拿下全球20%的市场占有率，以及30%—40%的产能，并取得更多背光的客户以及美国照明品牌的客户。