京东方：产能优势获话语权 技术优势引领OLED国产化

　　2017年7月开始，面板价格出现下降，55寸及65寸电视面板最高降幅达到10%.7月及8月的面板价格下调幅度引起市场对下半年面板整体价格趋势的担忧。我们一直强调，占京东方电视面板出货量50%以上的32寸电视面板降幅最小，维持在5%以内，同时京东方通(17.98 +3.63%,诊股)过自身产能优势灵活调整各尺寸产品出货结构，有效缓解了面板价格下降压力。最新IHS数据显示，由于旺季备货需求驱动，九月面板价格降幅缩小，部分电视厂商为保证原材料供给已同面板厂商签订价格协议，面板价格将于第四季度企稳。京东方作为未来面板新增产能主要供给方，市场地位及产能优势助力公司获得市场话语权，有效应对市场价格变化趋势。

　　产线布局完整，福州，合肥，成都新产线增添成长动能

　　京东方福州G8.5代LCD产线已于第二季度量产，该产线采用MMG套切技术10切43寸电视面板，量产4个月后迅速实现单月盈利，将于2017年下半年贡献利润。合肥G10.5代LCD线(全球首条超高世代线)以及成都G6代柔性OLED线(国内首条G6代柔性OLED线)将于第四季度开始量产，于2018年贡献业绩的同时，再次彰显面板龙头技术及产能优势。绵阳G6代柔性OLED产线及合肥G10.5代LCD产线将于2019年投产，持续增添成长动能，届时，京东方有望成为全球面板龙头。

　　成都柔性OLED产线量产在即，率先享受OLED卖方市场红利

　　京东方成都柔性OLED产线于5月11日点亮，经历5个月的试产，目前该产线良率已经达到20-30%，业内领先的良率提升速度体现了京东方长期技术，人才储备优势。京东方成都OLED产线计划于十月底小批量量产出货，率先供给国内智能手机品牌，此举将打破三星显示在智能手机OLED屏幕的垄断局面，引领OLED国产化进程，率先享受OLED卖方市场红利。我们认为，成都OLED产线将于2018年持续提升良率及产能，预计在50%左右的良率水平下，将贡献2018年约20亿净利润。在智能手机市场，京东方已于7月开始全面屏产品出货，再次充分把握智能机全面屏时代市场趋势。

　　我们认为京东方面板龙头市场地位及公司长期盈利能力已经确定，并将成为全球OLED市场的另一龙头企业助力OLED国产化进程，公司DSH战略布局“显示，传感，大数据，人工智能”四大领域，未来成长可期。我们维持对公司全年业绩的判断，2017-2019年，营业收入分别为916，1145及1374亿元，归母净利润分别为88.6亿元，107以及130.4亿元，对应当前P/E为18.5，15.4及12.6倍，强烈推荐。

　　京东方产线梳理：

　　来源：公司资料整理，浙商证券(21.18 +0.52%,诊股)研究所