京东方产线布局完整 彰显龙头企业地位

　　面板价格维稳，新增产线助力营收

　　2016年全球面板市场供需紧张，各尺寸面板价格触底反弹。京东方等面板业者受益上升行情，产能利用率迅速提升，出货旺盛。我们预计，此波面板涨价行情将持续至2017年中，下半年虽有新增产能供应但回调空间有限。京东方产能利用率将维持在90%以上水平，同时公司灵活调整产品结构实现利润优化。随着福州G8.5代线2017Q2进入量产，进一步完善公司产线结构并贡献营收。公司业绩16Q4已迎来拐点，我们认为，公司已具备长期盈利能力且新增产线将促进未来营收成长。

　　把握市场机会，加码OLED，LCD高世代产线

　　我们预计全球电视平均尺寸将于2017年增长1.8寸达到44寸水平，其他运用终端如显示器，笔电等面板需求稳定。大尺寸高清电视及OLED显示的普及运用，造成高世代LCD及OLED产能供不应求。京东方2015年准确把握市场方向，逆势大规模投资，福州G8.5，合肥G10.5及成都G6代(柔性OLED)线于今年起逐步量产，领先优势创造成长动力。

　　DSH业务规划清晰，软硬融合有望多点开花

　　公司长期耕耘显示器件制造业务，致力于“显示，传感，人工智能，大数据”的技术研发及积累，2014年公司推出D(显示器件)，S(智慧系统)及H(健康服务)三大事业群战略规划，结合自身技术及资源优势拓展业务空间。目前，公司的智慧系统业务已贡献营收，健康服务领域布局积极。我们认为，S和H业务市场空间巨大，长期发展可期。

　　京东方作为国内平板显示制造龙头，产线布局完整，客户资源稳定。基于对平板显示行业近期景气度判断及公司主要营收拆分，我们认为公司主营业务毛利水平已回到2013-2015年的22-25%水平，且营收增速有望维持在25%左右。