或成LED领域台积电 三安光电“钱”景展望

　　连续5年价格战临近尾声，LED芯片价格企稳

　　由于前几年进入LED行业厂商过多，整个行业也面临着转型升级。2015年上半年，中国LED芯片行业多数芯片企业产品价格降幅达到20%以上，而作为中国LED芯片龙头企业的三安光电更是引领了这波降价潮。2016一季度末以来，LED产业链各环节产品价格均迎来不同程度的上涨。台湾晶元光电发布产品调价联络函后，国内LED芯片龙头三安光电、华灿光电也陆续发布调价联络函。三安光电针对中小尺寸产品价格上浮10%，华灿光电调整了利润较低的产品价格，整个LED行业迎来新的发展阶段，大厂的议价能力进一步提高，LED各环节引来涨价趋势。

　　至于下游的LED照明产品也出现了不小的涨价幅度，主因是反映原物料成本的上涨，特别是铜，铝等大宗金属原物料在今年下半年出现价格上涨，使得LED照明厂商不得不公告涨价来反映成本。此次涨价是市场回归理性的前奏， LED产业单纯靠降价竞争无法走远，只有让LED产品回归到本来的价值，LED产业回归到理性的竞争环境，通过竞争获取份额，市场才有长久发展的动力。2016年全球LED市场产值成长幅度不高，但整体产业却发生剧烈变化，在小间距LED显示屏的需求崛起下，上游LED芯片供给吃紧，使得部分LED芯片与封装器件，出现过去五年来的首度涨价。

　　Micro LED将成下游新的增长点

　　Micro LED即微发光二极管显示器，指的是在一个芯片上集成众多间距小、体积小的LED阵列，可理解为LED技术的微型化和矩阵化。Micro LED体积约为目前主流LED大小的1%，并且每一个模块都能实现定址、单独发光与微米级间距。在智能终端小型化、物联网时代趋势带动下，Micro LED成为平板显示界的新热点。

　　Micro LED显示技术的发展历史现在被市场广泛熟知的OLED技术上主要是由韩厂主导，其中三星更是在小尺寸OLED面板技术的拥有技术优势，使得其他大厂只能望其项背。因此，布局Micro LED成为了实现显示技术弯道超车的良方。MicroLED的发展可以追溯至2000年，Cree教授申请了有关专利，使得Micro LED成为学术界的研究方向;直达2009年，以Micro LED技术为核心的Luxvue成立，标志着其商业化的开始。

　　OLED 和 Micro LED 为未来平板显示两大发展趋势

　　较为成熟OLED技术与起步阶段的Micro LED技术成为未来平板显示技术的两大阵营。其中，Micro LED技术具有低功耗、高亮度、高分辨率、高色彩饱和度与反应速度快等特点，将成为未来智能可穿戴设备、VR和AR设备的新宠。

　　再加上，Micro LED技术可以吸收至少有70%左右的TFT-LED工艺，技术通用性高。根据评估，考虑到投入成本，Micro LED要是导入在8.5代的LCD生产线上，现有制程约70%无需转换，并且可多台机器共用。相较于，资本支出高昂的OLED生产线，成本优势明显。但是在量产方面，巨量转移的良率与精确度成为Micro LED发展的难点。只有完美突破这两点，MicroLED技术才能真正发挥优势，实现广泛应用。各大企业都已经在转移技术上提出相应专利，像苹果收购的Luxvue就拥有多项专利技术。

　　Micro LED应用前景广阔

　　Micro LED为跨领域技术，实现大规模量产后，该技术将形成全新行业，不仅仅局限于可穿戴设备与显示屏。未来，Micro LED市场规模现在还难以定论，但从其广泛的应用前景，市场发展空间广阔。

　　目前，作为最早涉足Micro LED的Sony专攻大屏 Micro LED的生产，而苹果则选择了小尺寸作为方向。但苹果、Sony这两家大企均是采用缩小发光面积的方式实现微型化，其中苹果技术有抢眼跟进，尺寸可缩小至10umx10um。除此之外，三星、LG、夏普、友达光电、群创科技、晶电等也开始谋划Micro LED。

　　MicroLED 的市场前景给在OLED方面反应较慢的企业提供了新的机遇。国内厂商若是能利用该新技术方向，趁着技术空档期，加速布局，也将给OLED市场带来巨大冲击，实现反转突围。在Micro LED市场的推动下，有核心作用的Micro LED芯片市场也会被相应带动，值得期待。如果以20umx20um的方形芯片计算，芯片间隔为30um进行衡量，那1平方毫米的屏幕需要400颗左右的LED芯片，2016年LCD出货面积预计为1.68亿平方米，如果假设Micro LED渗透率0.1%，则需要67.2万亿颗芯片市场空间，需求非常巨大!

　　三安光电有望成为LED领域的台积电

　　公司是国内最大的LED芯片生产厂商，就MOCVD 设备数目来看，公司2015年底约有170台设备投入生产，2016年一季度共有226台设备投入生产，截止到6月底公司的MOCVD设备已经投入生产256台，预计到目前为止公司现有设备应全部开出，处于满产状态，约280台MOCVD设备。后续公司还有47台MOCVD(换算成2寸54片机为94台)设备的采购计划，明年有望继续扩充产能。

　　正是由于公司产能不断释放，公司收入规模才能持续增长。公司前三季度实现营业收入44.86亿元，归属于上市公司股东净利润14.96亿元，分别同比增长24.55%和3.39%。加上今年四季度表现，预计公司将实现收入与净利润双增长。

　　台积电是集成电路芯片制造领域的巨无霸，受益于其技术创新和规模扩张，公司的持续保持大规模领先优势，且毛利水平稳中有升。

　　利润率维持高水平

　　公司在发展过程中产能持续扩张，且在LED芯片制造领域保持技术创新，我们认为其毛利率未来也将保持稳中有升的态势。有从净利润率的角度，公司一直维持良好的利润水平，保持在30%左右;从净资产收益率的角度，公司利用自有资产获取利润的能力也一直平稳，盈利能力稳定。

　　公司主营业务以LED芯片与应用为主，2016年上半年占比达到90%以上，是公司主要业绩支撑。从毛利情况来看，公司二季度毛利率降低到36.59%，主要由于随着前期募投项目产能逐步释放，而产品价格波动与成本下降滞后双重影响导致。三季度，公司加强研发，把控成本，毛利率水平有所提升，达到了39.26%。

　　后期，随着其他产品陆续完成认证，新设备扩产加速，以及生产项目落地，公司未来收入、净利润、毛利表现都值得期待。

　　国家支持力度大

　　公司近期又与国开行共同签署《开发性金融合作协议》。国开行与公司的合作可以追溯到2012年，在这四年间其通过注资，实现了对三安的全面覆盖。除去融资，国开行还引导了集成电路产业基金的投资方向，给三安成立安芯产业投资基金带来64亿的支援。国开行对公司的支持完全体现了其对于LED芯片制造的关注。

　　此次《合作协议》通过并购贷款、项目贷款，集团统借等方式与公司更加深度的合作，并且也拉开了国开行300亿资金重点布局LED芯片、集成电路等领域的序幕。受到了注资的三安，能有更多的余力实现并购或者项目拓展，表现值得期待。