「人工智能第一股」依图科技冲刺科创板，按下国产芯片加速键

从招股书看，已经很难用「计算机视觉」这个标签来定义依图。他是以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案。 

在对标公司方面，依图招股书选取的是 Google、华为、NVIDIA、寒武纪、海康威视、科大讯飞六家公司作为同行业可比公司。 

11 月 4 日晚间，上交所官网显示，依图科技有限公司（下称「依图科技」）首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请已获受理。

公司本次拟公开发行不超过 2.91 亿份 CDR，拟募资金额 75 亿元。主要用于新一代人工智能 IP 及高性能 Soc 芯片项目、基于视觉推理的边缘计算系统项目、新一代人工智能计算系统项目、高阶视觉智能计算平台项目、新一代语音语义能力平台项目、补充流动资金。投入金额占募集资金总额的比例分别为 30.89、10.81%、14.27%、9.19%、5.02%、29.82%。

若闯关成功，依图有望成为 A 股 「人工智能第一股」。招股书中披露，今年上半年营收 3.8 亿元，扣非净亏损 4.5 亿元；去年营收 7.2 亿元，扣非净亏损 10 亿元。

上市方式上，依图采用 CDR 的方式发行上市。CDR 即中国存托凭证，是为红筹公司境内上市而设立的发行方式。若发行成功，依图将会成为国内第二家 CDR。

如成功上市，不仅印证资本市场深化改革的决心，也是市场对红筹企业回归 A 股的包容性及开放性的体现，同时也将为更多优质科技企业的登陆探明前路。

一、70% 亏损由优先股引发

招股书显示，依图 2017、2018、2019 及 2020 上半年归属母公司净利润分别为 - 11.7 亿、-11.6 亿、-36.4 亿、-13 亿。截至 2020 年 6 月末，公司累计未弥补亏损约为 72.2 亿元。

看似在不断亏损，但需要指出的是，70% 的亏损都由优先股引发。依图此前开展了多轮次的优先股融资，公司估值不断上升会导致优先股公允价值不断上升。

依图各期公允价值变动损失分别达到了 9.8 亿元、5.5 亿元、26.2 亿元和 9.4 亿元。

事实上，在国际会计准则下，这种优先股会体现为「对股东的负债」，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但实际上公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，这笔所谓的「负债」数字在上市那一刻就会消失。

而依图 IPO 后，已发行的优先股将全部转为普通股。

另外，依图目前尚处于创业期，不可避免的要进行大量研发投入。2017、2018、2019、2020 上半年各期研发及销售费用金额分别为 1.6 亿元、5.7 亿元、10.8 亿元、5.4 亿元。

值得注意的是，每年研发费用率比例都达到了 90% 以上，2017 年研发甚至占营收 146.94% 之多。

从成本看，依图在报告期内成本分别为 2928 万元、1.4 亿元 2.6 亿元、1.1 亿元，2019 及 2020 年上半年营业成本增速缓于收入增长速度使得毛利率逐步提升。伴随着公司软硬件组合的解决方案不断拓展，营业成本中硬件成本的占比逐年提升。

二、募资 75 亿，主要用于芯片研发

先总览依图。从技术角度看，依图覆盖的技术包含人工智能芯片、人工智能算法技术（计算机视觉、语音技术、自然语言理解技术等；从业务角度看，依图面向智能公共服务及智能商业业务领域，提供人工智能行业解决方案。

1）人工智能算力硬件产品

将依图区别于计算机视觉公司的最主要标志就是「AI 芯片」，依图是 AI 芯片创业企业中少有的已实现流片且规模化应用的公司。

2019 年依图发布 AI 芯片「求索」，集成了 ARM 架构通用计算单元、ManyCoreTM 深度学习计算单元和解码单元，完成单颗芯片代替人工智能推理计算中所需的 CPU、GPU 及****等多种类型算力的组合，能够实现人工智能推理应用的端到端计算能力。 

同时能够实现人工智能推理计算和数据传输带宽的匹配与优化，避免芯片间数据通信的功耗损失。在计算机视觉推理性能方面，求索芯片支持的分辨率和功耗较主流 GPU 板卡均匀显著优势。

在实际场景应用中，1 台依芯求索 AI 服务器（搭载 6 个求索计算单元），一个机柜就能支持 1 万路视频流全解析，能驱动像上海这样的国际化都市单条主干道或一整个小型园区所需的智能终端设备。

值得注意的是，芯片相关的业务已经给依图带来了报告期内营业毛利率的持续提升。2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-6 月，依图分别实现毛利率 57.39%、54.55%、63.89% 及 70.99%。毛利率水平显著高于同类可比上市公司。

AI 芯片也是依图未来重点研发项目，招股书显示，新一代人工智能 IP 及高性能 Soc 芯片项目投资总额预计达 23 亿，投入金额占募集资金总额的比例 30.89%。

报告期内，依图尚未对求索芯片进行单独销售，而是销售基于云端及边缘端人工智能算力硬件。包括基于求索芯片及算法技术研发端「原石」系列智能服务器和「前沿」系列边缘计算设备。为人工智能应用程序提供高性能、高密度端计算能力。

2）人工智能解决方案

依图的解决方案和市场主要是「公共服务」和「商业服务」。

其中公共服务涵盖城市场景和医疗场景。

城市管理领域解决方案包括城市视觉中枢、智慧社区等。依图通过数据的接入、识别并关联可形成城市级知识图谱，构建城市智能管理模型，并可以将大量非智能设备的信息在云端进行智能解析。

深耕医疗也是依图一个鲜明的特征，医疗行业需求广阔，但场景复杂，是一块非常有价值的「硬骨头」。依图在医疗的切入点主要是以计算机视觉、自然语言理解等人工智能算法技术，对影像数据、文本数据、基因数据进行解析。医疗解决方案 care.aiTM 系列包括临床决策、智能医疗大数据及智能医疗管理。

商业领域涵盖通用园区、安全生产、网点全解析、一脸通城及内容审核，涉及行业包括地产、教育、商超、制造、能源化工金融、轨道交通等等，行业覆盖范围非常广，并且已经触及到了一些传统行业。

在行业收入方面，今年上半年智能公共服务和智能商业收入占主营业务收入分别为 58.46% 和 41.54%。

而客户也比较稳定，包括经销商及政府部门、大型集成商等直销客户。不存在很多 2B 科技公司的「大客户依赖」问题，今年上半年报告期内前五大客户销售金额分别占比 22.49%、12.08%、12.02%、10.91%、4.52%。

三、重新定义依图

「十四五规」划就进一步指出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。在具体举措方面，人工智能、集成电路更是被置于核心位置。

以「创新」为基因的依图相当重视技术研发和升级，报告期内研发投入不断增加，研发费用持续上升。

在招股书中，已明确将依图定义为：

「依图科技是一家世界领先的人工智能公司，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案。 

依图科技致力于全面解决机器看、听、理解和规划的根本问题，为人工智能的发展 和应用普及提供高性能、高密度和通用的算力，满足云端数据中心、边缘计算和物联网不断增长的智能计算需求。」

可以清晰看到，依图已经从算法公司转型成为一家算力公司。从软件到硬件再到软硬件一体输出算力产品，也进一步印证了依图在算力上的持续深耕。

科创板瞄准「硬科技」， 此前已吸引中芯、寒武纪等企业过会上市，但与美股、港股等成熟资本市场相比，真正的科技领军性企业质量、规模上还有很大成长空间。吸引更多拥有关键技术和核心竞争力的优质「硬科技」企业入驻，是科创板能真正发挥出示范效应、集聚效应和规模效应的关键所在。

招股书显示，依图将自己的同行业公司分为三类。

第一类是 Google、华为等国内外领先等覆盖多个人工智能技术领域并实现产业化的公司;

第二类是 NVIDIA、寒武纪等专业人工智能芯片设计公司;

第三类是海康威视、科大讯飞、商汤、旷视等为智能公共服务及智能商业业务领域提供人工智能行业解决方案的公司。

综合考虑主要技术、产品或主营业务相似度、行业知名度及行业地位、信息披露透明度等因素，依图选取 Google、华为、NVIDIA、寒武纪、海康威视、科大讯飞六家公司作为同行业可比公司。 

可以看出，依图已经不再把机器视觉公司当作竞争对手，而是直指行业的顶尖的「硬核 AI 公司」。

值得关注的是，集成电路产业深厚的积累在人工智能技术的驱动下在这几年爆发，两大重点领域（集成电路、人工智能）的交叉优势开始显现。同时，人工智能的商业化落地需要大量场景，上海这样的超大规模城市具备其他城市无法比拟的丰富场景，联合了依图等企业力量共建的上海市「一网统管」项目便是政企合作挖掘场景新价值的标杆性实践。

而作为上海土生土长的「独角兽」企业，「世界级」技术傍身，科创基金的国资身影一路加持，在发展过程中获得了上海政府的大力扶持，如能成功登陆，将有望成为科创板 「硬科技」的代名词。当然，上市只是依图的第一步，在社会资本的助力下，这支「人工智能第一股」未来发展值得期待。

招股书原文：

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202011/d27fb2b9cf4c4fc48571ca985394e812.pdf