尼桑电池业务值得金沙江花10亿美金吗？

　　从电池出货量来看，松下生产的三元电池占据了大约1/3的市场总量，在目前占有绝对的市场领先地位。比亚迪排在第二，AESC以9.6%的份额排在第三。

　　主要电池厂商出货量

　　技术之争决定哪家能一统江湖

　　表面上看，各电池产商的竞争是成本之争。但实际上，技术层面的竞争对于未来命运很可能是决定性的。

　　锂电池产业各家电池厂商在生产技术和材料上有很大差别。目前各家厂商在电池负极材料上基本趋同，碳材料几乎一统江湖。而在正极材料的使用上，却是“春秋战国”的局面，并未形成统一标准。目前市面上比较主流的正极材料有三元材料(NMC/NCA)、LCO钴酸锂、LFP磷酸铁锂和LMO锰酸锂。其中AESC电池用的是LMO锰酸锂、上文中提到的LG化学使用的也是LMO，特斯拉的电池供应商松下采用的是三元材料NCA，而比亚迪使用的材料是LFP磷酸铁锂。

　　从清华大学能源互联网创新研究院给出一份各种正极材料的关键性能比较中可以发现，LMO电池寿命要明显低于三元材料、LCO和LFP电池。

　　注：Energy指电池容量，即能储存能量的多少;Power是指输出功率，而cost是指单位质量的成本。

　　波士顿咨询集团在其发表的一份分析报告中也指出， LMO电池存在着使用寿命较短的不足。

　　LMO的优势主要在于单位质量成本低廉，安全性高，以及输出功率高;其最大劣势是使用寿命短，另外在容量方面也比三元电池逊色不少。在电池容量方面，LMO虽然比LFP有优势，但是使用LFP可以通过增加电池单元的方法克服这一缺点，而且，随着快速充电技术的发展和充电桩的普及，可以通过缩短充电时间和提升充电频次来克服本身材料的缺点。

　　使用寿命短成为了LMO难以克服的缺陷，除非更换电动汽车电池变得方便和低廉，否则LMO这一缺陷将会非常限制其发展。由此也不难理解，目前国内主要电动汽车使用的电池为LFP和三元材料。

　　从我国新能源(600617)电池的近年来的发展纵向比较来看，三元和LFP近几年增长迅速，而LMO的份额却一直很小。

　　正极材料产能构成(万吨)　

　　横向比较来看，LMO技术所占比例也有日趋减小的趋势。

　　动力电池各中正极材料占比

　　受制于材料技术限制，AESC在短期内上升的空间可能有限，并且随着电动车市场以特斯拉、比亚迪车型的市场占有率的不断提升，以及尼桑可能外包寻求价格更为低廉的动力电池，其出货量下滑的可能性会很大。

　　不过，由于锰酸锂的原料储量丰富、价格低廉。虽然存在容量和使用寿命短板，但随着低速电动车市场份额的不断扩大，LMO电池单位成本低的优势将有可能得以发挥，对AESC的电池需求有机会得到提升。原因在于低速电动车对电池续航里程和使用寿命要求相对较低。

　　另外，金沙江资本已经在电动车上下游目前实现了多点布局，从产业链角度，这些投资标的可以在垂直产业链角度实现协同作用，从而提升AESC的市场价值。

　　锂电池题材是目前资本追捧的对象，这类题材的厂商估值上涨的可能性较高。在未来，金沙江资本也有机会通过资本运作，实现投资溢价。