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京东方:液晶行业景气反转 强烈推荐

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作者:时间:2007-09-19来源:兴业证券收藏
点评:行业景气反转,“烧钱坑”摇身一变成“赚钱机器” 

受需求强劲上升,供应增长幅度相对有限,全球产业景气反转态势基本确立,并将进入一个供求动态平衡的长期良性发展周期。

:国内行业的领头羊 

主营业务主要分为三块:大尺寸(薄膜晶体管器件)业务、中小尺寸模块业务、其他相关显示器件业务。 

大尺寸业务:07年扭亏成定局,08年增厚EPS为0.5元。 

公司07年业务收入将实现扭亏为盈;而08年在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下,盈利水准将大为提升,初步估计增厚EPS为0.5元左右(已经考虑增发摊薄因素)。 

中小尺寸模块业务:将成为下一个重要增长点。 

公司通过产业链的向上延伸,进入阵列和成盒生产领域,从而将掌握更多的成本和市场控制权,对公司在中小尺寸的核心竞争力形成大有裨益,也将成为公司未来发展的一个重要增长点。 

投资收益:增厚EPS为0.11元 

公司通过出售冠捷科技所形成的投资收益将增厚EPS为0.11元左右,这一收益在公司07年和08业绩中都将有所体现。 

三方重组合并:前景莫测 

从目前的重组进程来看,在行业发展态势向好,各方竞争压力减轻的情况下,重组能否成功存在着很大的不确定性。 

投资建议:公司价值严重低估基于对行业发展趋势向好的判断,我们认为,08-09年公司大尺寸业务盈利能力将稳定增长,09年以后中小尺寸业务也将有望迎来高速成长期,公司价值将伴随着公司成长而得以不断提升。 

我们预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.22、0.60、0.70元。目前海外同业厂商07年的PE平均为37倍。我们以公司08年和09年30倍PE计算,公司的估值区间为18.00-21.00元,相对于目前的价格,有100%以上的上涨空间。从动态PE角度来看,公司07年、08年、09年的PE分别为41倍、15倍和12倍,公司具备明显的安全边际和估值优势。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。 


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