光伏板块迎双重利好 5只受益概念股有望爆发

　　知情人士透露，因出口欧洲的组件配额出现较大剩余，中欧已经达成的价格承诺将下降5%-10%，预计在0.53欧元/瓦左右，4月1日开始执行。

　　达成价格承诺前，中国出口欧洲的组件价格平均在0.5欧元/瓦左右，而0.56欧元/瓦的价格远高于其他国家的组件出口价格。价格下调有助于国内企业完成7GW的出口配额。

　　与此同时，国内多晶硅报价迎来一波上涨小高潮。主力厂家多晶硅报价由去年年底的130000元/吨，一路上涨至最新的164000元/吨，涨幅达26%。

　　商务部24日发布的公告，亦预示了国内多晶硅行业或迎来一个相对稳定的发展时期。公告显示，将终止对原产于欧盟的进口葡萄酒的反倾销调查和反补贴调查，此前关于葡萄酒的反倾销与欧盟光伏双反案一直如影随形。

　　国内多晶硅生产企业有望受益。精功科技属于光伏设备行业，其业绩受光伏产品强周期性影响极大，光伏行业景气度开始反转，公司最为受益;亿晶光电曾预计2013年业绩将实现扭亏为盈;特变电工1.2万吨多晶硅生产线早在2013年年底已全面达产。

　　精功科技：即将扭亏为盈的光伏后周期公司增持评级

　　类别：公司研究机构：宏源证券研究员：王静胡颖

　　精功科技发布2013年业绩快报：2013年实现营业收入7.29亿元，同比减少0.83%，实现营业利润-2.44亿元，同比减少5.49%，实现归属于上市公司股东净利润-1.93亿元，同比增长0.85%，实现基本每股收益-0.42亿元，同比增长2.33%。公司认为亏损的主要原因在于包括太阳能光伏装备在内的公司主导产品继续受光伏行业深度调整和经济增速放缓等因素影响，相关业务拓展受阻，另公司大幅计提因工艺技术楼后而被淘汰的库存产品的存货跌价准备金，我们点评如下：

　　光伏产品强周期性导致业绩弹性极大：如果不考虑公司计提的存款跌价准备，公司的收入、营业利润还是基本符合预期的。因其主要产品为光伏专用设备等，具有强周期性，业绩弹性大等特点。虽然2013年光伏行业大幅复苏，但对于后周期性的光伏设备制造业来说，收入仍未有较大改善。但在光伏行业调整期中，公司产品的技术优势在不断扩大，领先地位更加巩固。光伏设备是后周期行业，景气度开始反转后，公司将是最为受益的公司之一。随着光伏行业的转暖，公司的铸锭炉订单已经有了一定程度的恢复。目前公司铸锭炉的主力机型已经升级到800公斤，而国内运行中的铸锭炉保有量中，大部分还是500公斤的铸锭炉与GT的240公斤铸锭炉升级后的设备，由此产生了较大的设备改造和更换需求。公司该产品最具有竞争力。

　　大幅计提存货跌价准备金：公司下游客户2013年资金进展的局面尚未有效改观，货款回收并未达到预期目标，且根据光伏行业的最新发展动态以及下游客户对装备产品的需求变化，公司对部分因工艺技术落后而将被淘汰的库存产品等也相应增加了存货跌价准备金的计提，2013年度公司合计增加资产减值损失计提1.45亿元。其中，应收账款、其他应收款、预付账款的坏账准备金分别增加计提3069.03万元、-47.63万元、463.41万元，存货跌价准备金增加计提11035.75万元。

　　盈利预测及投资评级：我们预测2014年为公司业绩反转，调整公司2014-2015年的eps分别为0.03和0.16元，维持“增持”评级，但投资时点仍需等待行业资金面好转，并有大幅扩产迹象后。

　　特变电工：新能源发展有望超预期买入评级

　　类别：公司研究机构：中银国际研究员：刘波游家训

　　公司在风电在国家第四批风电拟核准项目中获得0.1GW的项目，这是公司首次在国家批次风电核准项目(不含新疆哈密地区国家特殊项目)中获得资源订单，我们认为公司已经将风电资源获取和开发作为未来新的重点发展的新能源领域，也将加快在国家批次风电核准项目获取资源，同时加快为其它风电场资源获得者提供风电场开发业务。

　　公司以产业链模式“核心装备制造+工程(+运营)+服务”不断完善电力(行情专区)和新能源产业，我们认为公司将是最有希望成为“中国ABB”的企业之一。ABB是电力+自动化双产业链发展，公司是电力+新能源双产业链发展，公司在电力制造领域的基础是变压器和电线电缆，但我们认为公司的传统电力产品线将不断完善，同时加快打造电力电子平台和产品线布局。

　　维持目标价17.00元和买入评价。我们预计2013-2015年的营业收入分别为265、331和400亿，2012-2015年的每股收益分别为0.31、0.46、0.66和0.85元，目前股价对应的市盈率分别31、21、15和11倍。

　　新能源业务在手储备已核准尚未开发的新能源资源项目规模较大，我们预计超过1GW。截止目前，我们预计公司获得国家核准(不含地方核准项目)可开发新能源资源项目已超过0.8GW，其中风电超过0.5GW，光伏超过0.3GW;我们预计公司获得地方核准项目(不含地方框架协议)光伏超过0.3GW，风电超过0.2GW。转结尚未确认收入的已完工或在建新能源资源和EPC项目规模同样较大。我们预计2013年转结至2014年光伏电站资源+EPC项目近30亿元左右。多晶硅盈利情况较好，有望超我们之前预期，预计2014年硅业公司净利润将超3.5亿净利润。

　　电力业务国外电力工程业务保持快速增长，国内电力工程(火电)业务开始启动。在电力(设备制造和发输变工程)产业链方面，除了一直看好公司在海外国际化市场的快速发展外，我们开始重点关注公司在国内电力工程市场的开发，尤其是火电厂工程业务的拓展，公司以自备电厂承建的技术和经验，将以新疆为支点向全国范围辐射，我们预计公司将有望从今年开始承建国内超过1.3GW的火电厂工程业务，盈利能力也将非常可观。

　　未来新能源和电力工程领域，随着已完工工程数量的不断累积，尤其是风电、火电、输变电工程的售后服务将成为公司新的利润增长点。

　　在能源(煤炭)领域，我们认为公司将加快将该类资产变现为现金流为电力和新能源产业发展提供支撑。随着公司煤炭开发规模的不断增大和新疆工业大开发的不断推进，公司的“煤炭宝藏”将有效转变为支撑主营产业做大做强的助推器。公司的南露天煤矿位于准东煤田大井矿区西部，矿区总面积224平方公里，煤层平均厚51米，可采储量约为40多亿吨，已开发1000万吨，正开发1000万吨，扣除成本，按照目前每吨赚15元测算，潜在价值巨大。

　　隆基股份：硅料涨价不改公司中期预期增持评级

　　类别：公司研究机构：国泰君安研究员：侯文涛刘骁

　　本报告导读：

　　公司单晶硅片在规模和盈利方面的领先优势将在2014年继续加强。后期单晶电池在终端关注度的提升、公司证监会调查风险的化解，有望进一步推动预期的提升。

　　投资要点：

　　上调评级至增持，上调目标价至20元。我们认为随着行业复苏和国内分布式启动的逐步确立，公司可持续加强在产品竞争力、规模、盈利能力方面的领先优势，收入和业绩高增长确定。不考虑电站可能的业绩，预计公司2013~2015年EPS0.12、0.45、0.81元(相比上次0.24、0.42、0.61调整-50%，7%、33%，2013年出货量低于预期)，上调评级至增持，上调目标价至20元(对应2015年25倍PE).

　　单晶硅片出货和盈利保持乐观。近期美国加码双反调查可能影响台湾代工需求，硅片价格上涨滞后于硅料等事件，可能小幅影响公司的短期销售和盈利，但我们判断对公司全年的影响不大。公司的成长动力依然来源于单晶路线的中长期乐观、产品竞争力提升市场份额、持续降本获得相对高利润率等因素。我们认为公司2014年出货量将有翻倍以上增长，而非硅成本的下降有利于净利率保持5%以上的水平，业绩相比2013年将有200%以上增速。

　　电站项目可能提升短期业绩。公司在宁夏有60MW的电站项目，拟与顺风光电合作开发大型光伏电站。后期随着电站可能的出售和合作的推进，预计电站业务可贡献额外的业绩(若60MW项目出售大约可增厚0.1元EPS)。为了推动单晶电池的应用，公司拟涉足少量组件制造和销售，也有利于业绩的小幅提升。

　　催化剂。证监会调查结果公布不予处罚;一季报业绩同比高增长;公司在电站和组件方面的项目推进。

　　风险因素。证监会调查结果和时点的不确定;美国双反加码对公司出口的影响;硅料价格波动对硅片盈利能力的影响。

　　海润光伏：蓄势待发的光伏龙头买入评级

　　类别：公司研究机构：海通证券研究员：牛品

　　海润光伏是从设备制造到电站开发的一体化光伏企业，是A股唯一进入国内第一梯队的光伏制造企业，也是A股电站开发最早、全球布局的龙头企业。

　　杨怀进作为公司灵魂人物，是光伏界泰斗级人物，先后参与或带领尚德电力、中电光伏以及晶澳太阳能登陆美国华尔街资本市场。2012年2月，杨怀进作为创始人携海润光伏在A股借壳上市，目前公司正在筹备定向增发，我们看好公司的卓越领导才能、前瞻战略布局与优秀资本运作能力。公司之前一直受制于资金瓶颈，我们判断公司完成增发之后将实现飞跃。

　　(1)制造业务进入反转通道：下游需求旺盛，制造扭亏为盈目前，公司在硅片、电池片和组件三个环节的产能分别在600MW、1600MW和1000MW。公司是国内第一梯队的光伏制造企业。公司的生产线较新，工艺较为领先，并且没有多晶硅长单，因此具备成本优势。

　　自2012年第四季度以来，全球光伏制造业已出现回暖迹象，如晶科能源等一线梯队厂商的毛利率水平不断提升，盈利也逐季改善，至2013年第三季度已经开始盈利，海润光伏亦然。

　　2013年，全球光伏新增装机约在35GW。预计2014年将达到45~50GW，下游需求将持续向好。2013年，国内光伏新增装机约在10GW，2014年将达到14GW，仍将持续高增长。在需求快速增长而产能温和扩张的情况下，我们判断公司2014年制造业全年将实现盈利。

　　(2)电站开发业务进入爆发期：涉足最早，储备量大，布局全球海润光伏是最早涉足、全球布局的电站开发运营的公司。公司已经储备了大量的项目资源，并且很多项目已经获得了政府批文(大小路条)。我们预计，公司2014年公司国内外开发的项目将达到700MW以上(其中国内500MW以上，国外200MW以上)，是A股最大的电站开发商，并有部分优质项目会转成运营，锁定利润。

　　国内电站方面，公司非常早的与国电电力合作，以参股的方式建设持有电站，主要项目如下表所示，合计并网149.4MW.

　　国电的项目公司持股35%~40%，目前以权益法贡献投资收益，2014年投资收益测算在2200万元左右。公司持有股权考虑转让，有望获得较好的投资收益。

　　除了国电的参股项目外，公司还积极以BT和EPC的模式开发电站。BT模式的电站项目主要如下表所示，截至2013年底，已经建成并网70MW，后续项目储备也非常丰富。BT项目占用资金，转让则能快速回款，改善资金状况，并且贡献不错的投资收益。

　　EPC模式方面，公司的主要合作伙伴是顺风光电。2013年7月，公司与顺风光电投资签署项目收购和开发协议，后者收购公司在国内已开发的499MW光伏电站项目，主要分成三类：第一类项目：已取得项目所在地省级发改委核准批文和入网许可且已签订EPC合同并在建设中的项目共20MW。第二类项目：已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函且已成立项目公司的待建项目共210MW。第三类项目：已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函但尚未成立项目公司的项目共269MW.

　　合作的模式是顺风投资将收购项目公司95%的股权，并且将项目开发的EPC合同承包给海润光伏。项目主要分布在甘肃200MW、新疆160MW、内蒙50MW、河北50MW、江苏19MW。协议约定，完成所有项目周期预计约18个月。截至2013年底，公司已完成499MW中的60MW项目的EPC，实现了并网发电。

　　除了上述499MW项目外，海润光伏还承建了顺风投资自己开发的项目，以EPC的模式进行，截至2013年底完成了90MW项目的并网发电。

　　海外项目面临光伏产品价格的持续下降和行业盈利情况的恶化，海润光伏积极调整发展战略，较早的进入了电站开发环节。公司目前海外并网电站合计162.86MW，分布在保加利亚、意大利和罗马尼亚。这些电站持有运营，预测每年可贡献2.5亿元左右的电费收入，如果转让，则有望获得丰厚的一次性回报。此外，公司还将以非公开发行融资的资金在罗马尼亚进一步开发电站。

　　(3)盈利预测与投资建议海润光伏是A股的光伏龙头企业，制造环节和电站开发规模都位于前列，并且已经跻身国内一线乃至全球的准一线光伏企业。我们非常看好杨怀进的领导力和公司的再次腾飞。

　　公司借壳登陆A股后就碰到光伏行业陷入低迷，因无法增发而受制资金瓶颈。目前行业已经反转，证监会已经放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低(4.94元)，我们判断公司能够顺利完成增发。

　　我们预计2013-2015年摊薄EPS分别为-0.09元、0.43元、0.60元，对应的PE分别为-116、24、17倍，我们给予公司2014年30倍PE，目标价12.90元，首次给予“买入”评级。

　　(4)风险提示增发出现突发事件未能及时完成;海外政策调整，国家信用违约;国内项目无法备案。

　　中天科技：光伏发展规划大幅提升强烈推荐评级

　　类别：公司研究机构：中投证券研究员：齐宁

　　投资要点：

　　业绩略低预期，主因下半年光纤光缆毛利有所下滑。公司全年光纤光缆毛利率约28.32%，同比+0.83%。上半年光纤光缆毛利率约31%，下半年光纤价格下滑导致毛利环比有所降低，致使整体业绩略低于预期。同时，装备电缆未能如期扭亏、因招标进程迟滞导致特种导线未能爆发，也对整体业绩带来影响。

　　预制棒扩产将保证光纤光缆丌下滑。2014年光纤招标价格显著下滑，但公司2014年将预制棒产能扩充一倍，叠加觃模效应，预计利润贡献同比+140%，达到1.4亿左右，将有效弥补光纤价格带来的利润损失。

　　光伏发展规划大幅提升，未来有望向全国扩展。除做好南通示范区150MW项目以外，公司已在南通本地签订250万平米屋顶面积合同，正在新疆、宁夏等一类光照条件地区部署市场开发，预计未来5年将达1.2GW。项目IRR18%。

　　海缆订单超预期，军工市场前景诱人。公司2013年海缆订单实际同比+50%，超过利润增速，而2014年一季度在手订单超过2013全年。我国未来在东南沿海海底观测网市场觃模将超过千亿，公司参不该项目建设长达10年，目前独家中标海底光缆，正在积极挺进接驳盒、海底工程设计勘探等市场。

　　特高压建设带来特种导线市场复苏。我国2014年4交4直特高压建设将开始启劢，未来市场觃模2000亿(输电材料600亿)，特种导线业务将爆发。

　　储能锂电业务有望爆发。公司主要面向通信电源、分布储能、家庨储能、劢力汽车能源等市场，已经入围联通秱劢招标，预计市年内将实现突破。

　　盈利预测不评级。预测公司2014-2016年EPS为0.71元，0.85元，0.98元，对应PE为19X、16X、14X。即使按照保守估计(传统业务12X，新业务20-25X)，我们讣为公司合理市值也超过120亿，维持强烈推荐。

　　风险提示：新业务拓展丌达预期。