当各种下滑征兆组合到一起，也许这就是半导体的新节奏

据说在去年底，很多厂商还在大谈特谈晶圆厂的产能不足会持续到2023才会缓解，而2022年才过了半年，似乎晶圆厂产能不足的问题已经很少被提及，摩根士丹利（Morgan Stanley）2季度发布的报告显示，去年90%以上的终端市场都在面临芯片供应不足的情况，而现在仍然存在供应限制的市场已经不到19%。台湾的同行最近更是开始预测2023年可能会出现半导体行业周期性衰退的情况，笔者仔细研究了一下最近的一些行业分析，感觉2023年半导体行业下滑似乎不是小概率事件。

首先，必须说明一点是，半导体产业发展基本上是伴随着周期性下滑调整再继续创新高的节奏。因此某年内半导体整体市场略有下滑属于正常情况，大家没必要为此恐慌。特别是在今年初，半导体连续五个季度上涨的势头终于停止于今年一季度，当然一季度相比于前一个四季度向来是下滑的态势，今年一季度比上一个四季度只下滑0.03%已经能超出了过去18年里的14个，见图1。所以仅凭这点并不能说明整个半导体行业已经迎来增长的拐点，从一季度的财报中，很多公司也没有下修自己的业绩增长预期。

图1 半导体总收入百分比变化 - Omdia

消费端的砍单潮

不过似乎很多征兆来自于二季度的细分市场，笔者摘录一些信息跟大家分享。首先是PC市场，IDC预计，随着市场对2020年和2021年的巨大成交量的消化，显示器的出货量将会下降。与之前的预测相比，2022年剩余时间的预测已经被调低，预计2022年全球出货量将年对年衰退2.5%。IDC预计2023年出货量年成长将再下降1.5%，然后在2024年稳定下来。这部分的市场数据见图2，虽然PC显示器并不等同于PC市场，但持续下降的PC显示器还是为明年的PC市场增长情况蒙上一层阴影。与之相对应的服务器市场方面，虽然TrendForce的分析数据表示，预估第三季全球服务器整机出货量仍有季增6.5％的幅度，但受半导体缺货的影响，导致服务器市场出现超额订购的现象，这部分也许会在2022年下半年实现下修。特别的，自2021年中国政府对于能耗与互联网业务政策执行下，中国大陆一线互联网服务业者均开始调整2022年的服务器拉货力道。截至目前，Baidu、Alibaba与Tencent今年皆下调采购规模，其中Tencent下修最明显，且后续BAT三大巨头在未来的云建置上将因此更为保留。PC和服务器，一直是半导体三大主战场之一，从现在的数据来看，2023年并不能说乐观。

图2  2022～2026的PC显示器预估值。

除了以上这些，市场研究机构TrendForce指出，受到俄乌战争、高通膨以及中国防疫封控影响，导致终端需求持续疲弱，品牌开始减少第二季液晶监视器面板的采购量，预估第二季液晶监视器面板出货量为4,250万片，季减11.3％。虽然监视器算是一个小众应用，对半导体的影响也算不得多大，但这部分市场终究也是区域形势影响下的一个缩影片段。

在另一个比较重要的半导体消耗市场上，得到的消息也并不乐观。自今年2月下旬以来，受俄乌冲突、全球通货膨胀以及中国多地疫情封控影响，智能手机、PC（包括Chromebook）、电视等消费性消费电子终端市场都出现了下滑，这也直接带动了相关芯片需求的下滑。在PC和电视市场方面，市场研究机构Gartner公司公布的数据显示，全球PC市场在2022年第一季度的出货量总计7790万台，较2021年第一季度下降了6.8%。奥维睿沃（AVC Revo）《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2022年一季度全球TV出货量为4490万台液晶电视＋150万台OLED电视，同比下降6.1%，连续第三个季度出货规模下滑。

其中最受影响的大概是智能手机了，据多方报道，中国智能手机制造商纷纷大幅降低订单数额，虽然透露的数据浮动范围比较大（从1.5亿部-2.7亿部之间），但如此庞大的砍单数量前所未有。此外，三星今年出货量目标也减少约10%、至2.75亿部。富邦投顾的调查报告称，虽然联发科业绩屡创新高，但联发科已将全年智能机芯片出货量预期小幅下修到5.7～6亿组。其中天玑9000芯片2022年出货量可能从原估计的1,000万套，大幅缩减到了仅500～600万套。而郭明錤的最新报告指出，目前联发科针对中低阶产品Q4已砍30–35%；高通则下修旗舰级芯片平台骁龙8 Gen1下半年订单约10-15%，联发科与高通下修Q4和下半年订单，意味需求疲软恐延续至明年Q1。据估计，2021年智能手机的BOM成本平均在104美元左右，仅此一项半导体市场就可能损失超过300亿的营收。

再说到三星，除了手机下修出货量之外，三星6月中旬传出通知面板、IC、手机零组件等所有供货商，暂停进货到7月底，引起市场大震动。作为全球消费电子综合第一巨头，三星暂停进货说明三星对目前的市场预判比较悲观。野村证券科技产业分析师李佳伶说明，三星停止进货部分零组件呼应野村先前提出的观点，目前看来，终端需求恶化的速度似乎比降低零组件采购的速度更快，近期大幅度削减零组件订单，可望在年中以前进一步压低库存堆积幅度。

存储器开始降价

如果说以上的分析还只是对整个半导体需求端的预警分析，那么影响全球半导体整体市场价值的重点也开始下滑了。2021年存储器占全球总半导体细分市场的29%，是全球集成电路的最大分支。据TrendForce研究，尽管有旺季效应和DDR5渗透率提升的支撑，第三季DRAM市场仍不敌俄乌战事、高通膨导致消费性电子需求疲弱的负面影响，进而使得整体DRAM库存上升，成为第三季DRAM价格下跌3～8％的主因，且不排除部分产品别如PC与智能型手机领域恐出现超过8％的跌幅。这已经是DRAM市场的第二个季度下跌了，而DRAM和存储一直是左右半导体市场涨跌的重要推手。目前半导体营收排名前五的厂商（包括TSMC）三家以存储业务为主，而在存储涨价前仅三星一家是停留在前五的厂商。如果存储器的价格持续下滑，也许到2022年底整个半导体市场的增幅就可能趋近于2%甚至更低。我们从过去几年存储市场的变化（图3 ）也不难看出，存储的市场价值波动明显，按照规律存储市场在2022或者2023又将迎来阶段性下调，这对半导体整体价值将是不小的拖累。

图3 存储器市场变化

除了存储器之外，另一个过去两年价格高企的行业也开始崩盘，那就是显卡。显卡的价格一季度末已经开始松动，而随着二季度各类区块链货币价格的雪崩，矿厂纷纷关停，大量矿卡的流出直接拉低了显卡的市场价格，这必然对显卡和显示核心的价格带来非常明显的冲击，当然显卡用半导体的市场似乎只有不足百亿美元，但一个更严峻的话题是，矿机市场这几年对半导体产业的贡献逐年增加。还记得那个率先启用台积电5nm的国内矿机厂么，他们甚至抢在华为海思前实现了流片成功……因此挖矿行业的低谷，似乎也会严重拖累半导体市场的增速。

产能过剩和价格调整

当然，这些插曲的出现也许不会影响半导体市场的持续上涨势头，毕竟按照之前的预测数据，半导体行业的增速不可能保持2021年的高增长速度。WSTS数据显示，2021年全球半导体市场规模达到5531亿美元，同比增长26%，预计2022年将继续增长，市场规模有望达6284亿美元，同比增长14%，2023年市场规模达到6632亿美元，同比增长6%。这里很明显的考虑到了因各种原因的增长速度放缓，但这一数据出现之时，比特币还在5万美元徘徊，联发科还没庆祝自己创纪录季报，DRAM也只是价格小幅微调，众多手机厂商甚至还在血拼春节档……能源成本的持续攀升一方面会促进半导体产品的快速迭代，另一方面则是部分消费品市场的萎缩，两者的力量哪个更大我们尚无法评价。

不过有一点很多人早就提出了预警，那就是产能过剩，今年1月份，联电就表示2023年后28nm市场可能面临供过于求的局势。IC Insights预测，半导体市场持续强劲的销售增长可能会在2024年碰壁。2024年将是市场的下一个周期性低迷期，2025-2026年将恢复增长。Gartner分析师Sam Wang近期在预测报告中也印证了这一观点，芯片短缺将在2022年缓解，2022年半导体市场增长率为13.62%，低于2021年的26.34%，且2023年降至3.63%，2024年半导体市场营收出现下滑，同比降低2.18%。

相比于2020年初，全球晶圆代工厂的产能扩充大概只提升了3-5%左右，同时期晶圆代工的平均价格提升了近20%。很多厂商已经表示今年底或明年初还将有一次价格调整。晶圆代工厂的举动表明，整个制造行业对扩充产能的投资是非常保守且谨慎的，背后最核心的原因就是担心未来可能面临的产能过剩问题。特别是在晶圆代工行业中，2020年之前除了头部的台积电能够赚取高额利润之外，其他几家几乎都只能算勉力维持，第四大的格芯更是11年间由ATIC净投入两百多亿美元才换来一只手数的过来的盈利季度数。因此2020年开始的供需失衡并不能迫使晶圆厂大胆地进行扩充产能，毕竟晶圆厂的产线投资基本要10年以上才能产生资本净收益，而一旦为了两三年的暴利导致产能过剩，可能最后得不偿失。因此我们看到很多晶圆厂一方面高喊扩充8英寸产能，反手却是投入到12英寸的新产线规划中。从这点上，短期内产能过剩也许并不会太明显，但如联电所说，28nm作为目前最成熟的主节点（可以看作最多产品类型使用的节点），随着工艺进步可能会被22（20）nm工艺所取代，毕竟有了钱的各家晶圆厂，都希望一边给客户涨价一边实现自己的技术节点提升，这样也让客户接受涨价的心情好受些。

说到涨价，晶圆厂涨价的直接影响就是全球半导体产品涨价可能短期不会回调。去年全球半导体市场26%的罕见增长率（没有经历前一年的暴跌前提下），至少有30%的增长来自于半导体产品的提价。部分半导体厂商甚至一年内两次全线官方提价，这在过去的十几年里甚至想都不敢想。笔者曾经预计在2022-2023年，部分半导体产品开始会出现降价的情况，但从现在的部分晶圆厂代工价格的涨价趋势看，除非遇到清库存压力过于严重，可能半导体产品的价格短期内都不会回调，但2024年左右现有的大部分产品可能逐步退出主流市场，届时厂商选择性的进行降价可能性非常大，但这部分对半导体的整体产值影响已经非常小了。因此，期待半导体产品降价的消费者们，可能还需要再等等了，而指望半导体产品降价来拖累半导体市场增速，笔者只能说，肯定会拖累，但实际影响会比预期小很多。

最后说一个影响全球半导体增速的黑天鹅将会是中国。因为中国的疫情策略第一次提出了要保经济，也不断降低疫情影响下的国际交往的门槛。如果非要将2020-2021年半导体增长找一个黑天鹅，那就是中国厂商集体恐慌性的备货，除了收到严格管制的某巨头之外，据传多家国内厂商备货库存高达12个月。现在，随着国际贸易障碍的逐步消除，以及可能的国际关系的改进，中国半导体消费厂商手中的库存还有多少，未来是否继续维持高库存比例，半导体缺货情况缓解对终端企业库存策略的调整，都可能成为影响全球半导体市场增长的黑天鹅。